幸福快乐国联证券个税抵扣促民生关注金融消费板块依依不舍

国联证券：个税抵扣促民生 关注金融消费板块 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

9月宏观经济数据公布：

2018三季度GDP当季同比增长6.5%，创2009年一季度以来的低点。三大产业看，一产和三产当季增速分别较上期增加0.4pct和0.1pct，而二产增速回落0.7pct。货物和服务净出口仍然是经济增长的负面因素，随着贸易摩擦加剧，出口端受到经济复苏趋弱，进口端大宗产品价格支撑，使得净出口规模持续收窄，对于经济的影响或仍将持续。第二产业的回落集中在工业增加值这一指标上，9月增速较上月回落0.1pct。多数行业增速下行，除了企业自身生产意愿外，内部经济压力和外需疲软在需求端有所压制，前期PMI的逐月走低也反映了这一情况。9月固定资产投资增速出现小幅上行，制造业投共同保护环境。资的快速增长对冲了房地产和基建投资下滑的影响。被寄予厚望的基建投资依然疲软，前三季度增长仅为3.3%，再创历史新低，我们认为基建投资的下行随着财政支出资金的实际落地有望出现反弹，尤其是公共设施和交通运输项目值得期待。房地产方面，前9个月房地产投资增速较上月回落0.2pct。虽然土地购置面积保持高增长，但销售端开始出现下滑：商品房销售额增速下滑1.2pct，销售面积下滑1.1pct。从近期龙头厚街国税分局建立起了“出口500强”企业当月申报当月办理退税的高速通道房企的动作和对房地产市场的态度，后期房地产开发投资难现高增长阶段。

个税专项附加扣除暂行办法征求意见发布：

若仅考虑子女教育、住房贷款利息、赡养老人三项专项附加抵扣对不同收入人群的影响，一般35岁以上“上有老下有小”且贷款购房的中产阶级最为受益。作为与居民收入息息相关的税种，将有望带来社会消费的回暖。

从抵扣项目来看，在养老、教育等方面负担较重的中产阶级最为受益，这类群体也是较具有消费能力和意愿，有望促进消费端的回暖，尤其是一些非必需消费品。

行业配置方面，短期建议关注：（1）积极财政政策持续发力，建议关注银行、非银金融；（2）个税抵扣暂行办法落地，有望带来社会消费的回暖，建议关注消费板块、通胀主题；（3）关注三季报业绩。

风险提示宏观经济下行风险；市场大幅波动风险。