银河证券流动性趋紧之下A股首触熔断位置

银河证券：流动性趋紧之下A股首触熔断 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、事件：沪深 00指数下跌7%，A股首次触发熔断机制2016年1月4日，2016年第一个交易日，也是A股熔断机制的首个实施日，沪深 00指数先后于1 点1 分、1 点 分触发下跌5%、7%的熔断阈值，沪深交易所宣布自1 点 分开始实施指数熔断，当日不再恢复交易。

根据上证所、深交所、中金所此前发布的指数熔断机制相关规定，自2016年1月1日起，A股将正式实施指数熔断机制，将有5%和7%两档熔断阈值、涨跌双向熔断。同一涨跌方向上再次达到或超过5%但尚未达到或超过7%时，不再触发指数熔断。但在收盘前15分钟，指数再次触发5%的熔断阈值将直接暂停交易至收市。

本次实施指数熔断的品种包括股票、基金、可转换公司债券、可交换公司债券，但黄金交易型开放式证券投资基金、交易型货币市场基金以及债券交易型开放式指数基金除外。上证50ETF期权同步暂停交易，当日不再恢复交易。

二、我们的分析与判断宏微观流动性收紧及熔断机制的自我实现导致A股在新年首个交易日即触发了熔断机制。

（一都会引发触电。）人民币贬值愈演愈烈，资金加速流出近期人民币兑美元加速贬值，12月美元兑人民币汇率月度上升974个基点、贬值1.49%。

考虑到目前美元兑离岸人民币（CNH）处于6.6以上的位置，与美元兑人民币即期仍有1000个基点左右的价差，短期内人民币汇率贬值压地摊上买来的塑料壳苯释放量更高力依然很大，资金流出愈演愈烈。

中期看汇率反映的是两国资本回报率的差异，由于中国经济处于下行通道，美国则逐步开始复苏，中美两国基本面对比发生逆转，人民币汇率存在中期贬值基础。同时从两个息差角度观察，美国经济复苏并进入加息周期，无风险收益率在提升，中国则处于降息通道，全社会无风险收益率下降，中国两国息差逐步缩小，这也促使资金流出中国流向美国。