银河证券贸易战反复震荡行情下看好A股长期位置

银河证券：贸易战反复 震荡行情下看好A股长期配置价值 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

未来行情研判：短期市场预计将呈现震荡行情，长期看好资产质量好的价值股和稳定成长股的配置机会。预计本轮贸易摩擦加剧对中国经济造成影响将较快显现，若中美贸易摩擦局势进一步加剧，未来财政及货币政策可能将采取逆周期调节策略，稳定市场预期。A股目前估值合理，下跌空间有限，预计市场将维持震荡行情。资产质量好的价值股和稳定成长股有低估倾向，可进行价值挖掘。长期看，中美贸易摩擦短期可能会暂缓经济企稳回暖的步伐，但并不会改变经济周期的趋势，年初以来的牛市逻辑仍部分成立，牛市会有所推迟，但是牛市终会来，看好中国权益类资产的长期配置价值。

此前贸易摩擦几轮加征关税，中方以柔克刚成功应对：在过去一年的贸易战中，中方以柔克刚很好的化解了贸易摩擦对中国经济可能造成的影响，特朗普虽声势夺人，但中国是实际上的胜利者。中国对美国的贸易顺差在2017年时为2779.69亿元，而经历中美贸易摩擦几轮加征关税之后，2018年中国对美国贸易顺差反而扩大至3244.64亿元，过去几轮加征关税对中国经济的影响有限。对于中美贸易摩擦，当前局势下，“谈好不可喜”，“谈崩不可悲”，在谈判中周旋维持贸易差额现状是中国的利益诉求。

本轮贸易摩擦加剧，对中国经济造成影响将较快显现：美方吸取教训，试图通过在短期快速提升关税和商品清单范围的方式逼迫中国接受美方的苛刻条件，预计本轮贸易摩擦加剧对中国经济造成影响将较快显现。若在未来中美贸易差额有所缩减，则贸易差额缩减的第一年是经济感受最强的一年。

年初以来的牛市逻辑仍部分成立：牛市成立的条件需要：经济增长预期（形成盈利预期）和宽松的流动性（相对低的贴现率）。2019年初以来的牛市预期，也延续着相同的牛市逻辑，即经济逐步企稳带来的增长预期和逆周期调控政策带来的宽松流动性环境预期。历史上看，牛市往往发生在经济衰退末期和经济复苏前期之间，此时经济初步筑底，在逆周期政策调控下，流动性环境宽松，经济复苏形成经济增长预期。中美贸易摩擦短期可能会暂缓经济企稳回暖的步伐，但并不会改变经济周期的长期趋势。在本轮全球经济周期中，中国由于采取主动降杠杆的策略，使得经济先于欧美国家调整触底，经济的水分提前挤出去，当前经济实际省心便利；收费价格透明增速与潜在增速接近。年初以来的牛市逻辑仍部分成立，牛市会有所推迟，但是牛市终会来“一国”意味着香港直接向中央政府报告。