长江证券指数的一致与背离位置

长江证券：指数的一致与背离 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

成份股结构演变，指数走势出现背离2017年以来，传统观念中代表意义相同的不同指数走势背离。2017年以前，上证综指和申万大盘指数、中小板指和申万小盘指数的走势均较为一致，相关系数分别为99.12%和95%；2017年以来，走势出现背离，相关系数显著降低：

上证综指和申万大盘指数仅为80.20%，中小板指和申万小盘指数为-22.99%。

成份股结构演变是导致传统认知中代表意义相同的不同指数走势出现背离的直接原因。2012年中小板指中大盘股数量占成份股数量的比重仅为2%，至2017年末，这一比例提升至24%，大盘股市值合计占比提升至57.61%，同时，小盘股数量占比从2012年的71%降至2017年的6%，市值占比降至1.11%；2017年上证综指中大盘股数量占比从2012年的5.23%提升至7.40%，大盘股市值占准备前往上海。可车刚刚开了5分钟就停了比则较2012年下降3.06个百也将转型微型影城的概念分点。

传统认知中代表意义相同的不同指数走势出现背离，其背后更深层次原因还在于经济转型下的结构持续优化。2011年开始，我国经济进入转型阶段，铸就了一批新产业领域公司不断做大，中小板指大盘股的数量演变是这种现象微观映射：2017年末，中小板指中大盘股共有24家，其中电子、传媒、医药生物领域的大盘股数量合计11家，占大盘股的比重达45.83%，市值合计占比46.44%。

创业板指代表性仍存，但成份股结构悄然变化目前创业板指走势代表小盘股走势的合理性仍存。2017年以来，创业板指与申万小盘指数的相关系数虽也有所降低，但现阶段两者走势仍较为一致，这表明，目前阶段使用创业板指代替小盘股走势仍存在较大的合理性。值得注意的是，在经济转型过程中，创业板指成份股结构悄然变化，使得未来继续使用创业板指走势代表小盘股走势存隐忧。2012年末，创业板指中尚没有出现大盘股，而2017年末，创业板指中大盘股数量已达到6家，行业分布上，主要集中在传媒、公用事业、电子以及农业领域，6家大盘股总市值合计占创业板指成份股总市值的比重达21.65%，预计后期随着经济结构的持续优化，创业板指中大盘股数量和市值占比将继续抬升，这意味着后期继续使用创业板指代表小盘股走势的合理性会有所削弱。