上海证券经济增速已然见底结构调整中缓回升了

老师反问： 如果自己寝室的卫生都整理不好 上海证券：经济增速已然见底 结构调整中缓回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

经济增速放缓，结构转型显现9月实体经济数据公布，GDP同比增速放缓，规模以上工业增加值小幅反弹，固定投资增速继续回落，社会消费零售总额增速小幅下降。

GDP同比放缓一方面由于去年基数较高，另一方面也体现出投资依然是中国经济增长的第一动力，房地产的低迷导致经济内生下行压力大。但第三产业的快速发展，高端装备制造和计算机通信和交通运输设备等行业表现较好，体现了经济转型的积极变化。

经济依旧底部徘徊，债市牛市基础仍在虽然反弹的工业增加值数据和一系列房贷政策松绑、住房公积金改革给债市带来了一些负面影响，但目前经济整体仍处于去库存的大周期中，基本面预期改善的持续性尚不乐观。在今年内，市场仍然保持悲观情绪，经济依旧处于“底部徘徊，有限复苏”的格局。在基本面没有根本的变化，流动性较为充裕，基准利率曲线高度下降趋势不变。

债券收益率下行的大趋势仍然没有发生改变，债券的牛市基础仍然存在。

经济增长不会失速，结构调整仍是重点从经济增长动力看，投资仍然是中国经济增长的第一动力，而导致投资增速整体下行态势的因素主要是房地产投资的下降，地产投资的回落为上届政府泡沫政策的修正，具有不可逆性。制造业投资和基础设施投资增长还是平稳的，这意味着未来经济增长动力不会失速，预计4季度将略回升至7.6。政策上，为对冲地产投资的下降，政府已经启动了新一轮的温和政府投资，货币从存量上看比较充裕。未来宏观调控政策仍会着眼结构调整，保持平稳，转型、升级而非总量目标将是政策主要指向。