东兴证券三季报营收增速下滑基金配置偏好金吧

东兴证券：三季报营收增速下滑 基金配置偏好金融板块 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

因为国民革命远征军中尉排长的身份 投资摘要：

三季报：三季报营收增速全线下滑，创业板净利润增速大幅回落。全部A股、全A(非金融)的营业收入同比较去年同期少增8.57pct和10.42pct；中小板营收同比较去年同期少增14.76pct；创业板营收同比较去年同期少增24.63pct。创业板（剔除温氏股份）归母净利同比增速少增22.69pct。

市场利润结构延续二季度的表现。其中主板市场对市场利润贡献率小幅下调0.3个百分点，占比90.1%；分行业来看，三季度以来，中上游行业数据向好，能源、材料、工业和信息技术对市场的利润贡献提升；日常消费及医疗保健对利润贡献基本持平，可选消费同样有所下降；而贡献率较高的金融行业下滑明显。

周期板块延续二季度高景气。钢铁、建材、采掘、化工和房地产归母净利润分别为74.19%、89.29%、49.07%、48.56%和34.30%。受供给侧改革的影响，供给端持续收缩；而来自房地产等下游行业需求虽有回落但仍高于供给。供需紧平衡下，周期行业相关产品价格延续高位，导致全年至今周期行业盈利较好，延续了二季度以来的景气态势。

居民消费能力承压，消费板块增速收敛。食品饮料、医药生物、家用电器和汽车归母净利增速分别为28.09%、13.62%、21.34%和0%，较中报数据少增5.9pct、13.9pct、1.9pct和5.7pct。整体来看，消费数据的持续低迷以及信用创造的传导受阻，叠加房价及租金的上涨不断挤压居民消费能力，都增加了消费的悲观预期，消费板块增速收敛。

基金：基金仓位持续下降，风格由消费转向金融。受贸易战升级、投资低迷和消费走弱等因素的影响，三季度宏观经济有所放缓，A股延续下行趋势，市场情绪低迷，基金配置呈现仓位下降和偏好金融板块的特征。

板块配置：仓位延续下行趋势，中小创配置比例降低。受市场下行影响，Q3基金持仓市值较Q2下降45.3%。另一方面，由于中小创业绩不确定性较高，基金配置比例降幅较大。从持仓占比来看，主板、中小板、创业板持仓占比分别为68.86%、18.53%和12.61%，较Q2分别+3.01%/-2.15%/-0.86%。

行业配置：资金偏好从消费转向金融。在消费白马股估值回调预期以及金融板块基本面政策利好释放的背景下，三季度基金配置从消费转向金融板块。2018Q3基金加仓幅度前三位是非银金融（3.78%）、银行（3.23%）和食品饮料（3.13%）行业。非银金融（+1.89%）超配增幅居前，家电（-2.22%）和医药（-1.30%）超配降幅最大。

四季度：经济下行预期企业盈利承压，基金仓位或维持低位。

风险提示：大盘下行风险，经济运行不及预期。