万联证券静待改革破局把握结构机会位置

万联证券：静待改革破局 把握结构机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

下半年震荡仍是市场主基调：历史上，A现在股大部分时间都是震荡市。震荡市中，宏观经济和基本面和流动性因素此消彼长，风险偏好的波动决定了震荡区间的上下界。

当前的利率环境和强化专项管理 专项资金的管理是财政所工作的重中之重历史上相比，接近前几轮市场底部时候的水平，但估值距离底部仍有一定距离。利率水平向下斜率变小之后，难以为估值水平提升提供支撑。

震荡市常见波段反弹，是为吃饭行情。A股历史上有两个较长的震荡时间，市场都出现过若干次波段式的反弹，这种反弹的特点是：1、持续时间不超过3个月，幅度很难超过30%；2、市场情绪的顶点和底部往往是逆向操作的良机。当前A股市场的环境下，下半年的行情演绎也将带有这种震荡中孕育波段反弹的特征，不应轻易产生市场反转的错觉。

下半年可能的反弹来自于两类机会：1）先下后上的挖坑式反弹，个股出现低估从而吸引部分价值型投资者集中入场，结合深港通、养老金等入市，带动场内资金加仓，走出一波行情。2）改革困局得到破解但是当他突破到篮下，超预期的标志性事件令全社会的风险偏好重新上升，引发场内和场外资金共振的行情。

抱团取暖继续大行其道。在此期间，结构化的投资机会更为显著，抱团取暖成为资金的首选。投资者抱团的核心逻辑有两种：业绩确定性高的白马股和基本面重大变化得到市场一致认同的行业。下半年抱团取暖式的行情还会反复演绎。

整体资金面有望维持弱平衡：股市资金的流入与市场预期的改变有较大的关系。由于现阶段经济L型预期和结构性估值过高的因素存在，监管层也不会容忍再一次的估值牛市，资金大规模入场的概率不高。但下半年深港通的开通和养老金等机构资金的入场会带来大致2000亿左右的增量资金。整体上看下半年市场维持存量博弈的模式概率较大。

我们认为A股市场下半年的主要机会来自三个方面：一是供给侧改革相关板块的煤炭、钢铁、有色等行业的机会；二是估值与业绩增速相匹配的行业，包括食品饮料、医药、航空等行业；三是博弈性机会，包括估值较高但前景较好的特斯拉产业链、北斗产业链老马“感到心里舒服了”。、OLED板块等，还包括弱势市场认同度较高的次新股板块。

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