东莞证券降准提振市场有望迎来震荡反弹计划

东莞证券：降准提振市场 有望迎来震荡反弹 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

2015年2月4日，中国人民银行决定，自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设的支持力度，对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。

点评：

央行降准释放流动性。央行此次是自2012年5月以来首次降准，本次下调存款准备金率0.5个百分点至少可释放资金6000亿，此外结构性政策叠加，共计有望达到7000亿规模。

降准符合预期，时点略有意外。我们对于降准此前已有明确预期，不过时点上还是略超预期，我们认为，经济下行压力较大以及外汇占款萎缩是央行提前实施降准的主要原因。1月制造业PMI下跌至49.8%，是2012年8月以来的最低值，其中，新订单指数降连续6个月下降，新出口订单指数连续4个月低于荣枯线，显示内外需持续萎缩。尽管1月PMI通常出现季节性下降，但2005至2014年中，只在次贷危机发生的2009年同期出现过低于荣枯线的情况，显示2015年开局相当艰难，经济增长动能疲弱。其次，外汇占款渐衰竭，基础货币投放不足，阻碍融资成本下降以及经济增长。2014年12月货币当局资产负债表显示，央行口径外汇占款环比减少1289亿元，是0 年12月以来下降最多的月份。

降准影响分析：

（1）经济面：促进实体经济发展。从实体角度看，自去年全面降息之后，央行再度使出重拳全面降准，进一步明确了政府降低企业融资成本、降低实际资金利率的意愿和决心，对实体经济发展有积极作用。此外，央行在兼顾全局的前提下，不忘着力局部，对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设有明显的政策倾斜，也对经济结构调整起到积极促进作用。

（2）资金面：稳定市场流动性。从时间节点看，临近春节，走款需求增加，金融机构备付增强，流动性趋紧。此外，下周市场将迎来2015年第二批24只新股申购，从发行的基本情况来看，24家公司共发行新股12.42亿股，其中下配售8.07亿股，上发行4. 5亿股，预计此轮打新将冻结资金超过2万亿。

就由姥姥带着 此次央行降准释放流动性，有望缓解短期流动性压力，对市场起到积极稳定作用。

（ ）政策面：确认货币政策的持续宽松，预计后续仍有降准动作。降低存款准备金率历来在我国货币政策中属于重量级别，对于市场影响在一定程度上甚至强于降息，因此此次央行降准再次释放出明确的信号—货币政策宽松。从金融定价的角度看，利率对于金融市场的估值水平有重要的杠杆性作用，去年自7月始的上涨行情利率下行功不可没，此次降准进一步明确了放松信号，对稳定目前市场估值水平有十分积极的意义。我们预计央行货币宽松政策可能继续，今年仍有次降准或降息可能。

（4）市场：利好金融、地产等板块，提振市场情绪。降准直接利好银行板块，当前银行板块2014年加权平均市净率1.2倍左右，2015年加权平均市净率0.97倍左右，2014年加权平均市盈率6.28倍左右，2015年加权平均市盈率6.07倍左右，银行板块作为A股最有估值优势的板块，有望继续估值修复行情。

券商、保险等非因金融行业也有望受益此次降准。金融板块目前在A股中市值占比约为28%，降准利好金融板块，有望对整体市场情绪起到积极提振作用。另外，房地产行业在银行资金释放的背景下也有望得到适度改善。

对市场的总体观点：央行本次下调存款准备金率0.5个百分点，释放流动性，利好实体经济，同时对A股市场也从多方面起到积极刺激作用。从市场本身看，大盘在2014年11月份在降息政策推动下迎来强势上涨，突破 00点。不过自今年1月份以来，大盘在 400点附近明显遇阻，出现震荡反复格局。特别是随着新股密集发行、经济数据的持续低迷以及成交量的逐步萎缩，大盘震荡回落至 200点之下。

而此次央行降准将有望给市场注入一针强心剂，短期推升股指，有望挑战 00- 400点一线。不过在 400点附近仍会面临较大压力，需观察量能配合。操作上我们建议投资者短期可关注直接受益于此次降准的金融、地产等板块。