汽车乘用车增速如期反弹商用车分化明显物业

超前谋划好明年工作 汽车：乘用车增速如期反弹 商用车分化明显 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

4月汽车产销同比增长7.8%、5.2%，前4月销量累计同比增长-1. %。

4月汽车产销数据同比在乘用车市场放量的基础上出现明显回升。4月汽车产销分别为164.76万辆、162.44万辆，同比增长7.8%、5.2%。前4个月汽车销售同比增速降幅进一步缩窄至-1. %。4月汽车销售增速环比负增长符合历史规律，同比出现明显增长主要由乘用车量的增长拉动行业增速。由于去年4月份日本地震导致部分日系车型销量减少，去年同期乘用车基数相对较低，本月乘用车增速符合预期，我们预计二季度也是全年增速的高点。

乘用车4月增速12.5%，低基数是主因4月乘用车销售127.60万辆，同比增速12.5%，前4月累计销售同比增速为1.9%。其中轿车4月销售89.0 万辆，同比增长12.6%，前4月累计增速1. %；MPV销售4.29万辆，同比增速7. %，前4月累计增速 .0%；SUV销售15.65万辆，同比增长 .6%，前4月累计增速21.8%；交叉型乘用车销售18.6 万辆，同比增长-0. %，前4月累计增速-6.8%。由于同期日本地震导致狭义乘用车基数较低，本月狭义乘用车在量的增速方面同比出现了大幅回升。且五月节前经销商也进行了部分车型的促销拉动了部分潜在消费，我们认为增速的大幅回升主要原因仍是低基数原因，终端消费需求仍旧处于较弱态势中。

商用车中客车需求稳定，货车及牵引挂车复苏可能将落后于预期。

4月商用车销售 4.84万辆，同比增长-15.0%，前4月销量累计增速为-11.6%。

其中客车销售 .48万辆，同比增长6.7%，前4月累计同比增长2.5%；货车销售24.7 万辆，同比增速-11.1%，前4月累计同比增速为-7.7%；半牵引挂车销售1.58万辆，同比增长- 1.5%，前4月累计同比增速为-19.9%。商用车板块中客车依旧受益于校车以及城镇化率提高的刚性需求，仍看好其后续增速。而货车受宏观经济及货币政策影响因素较大，短期内仍未见其好转迹象。房地产市场的低开工率以及固定资产投资的减速仍旧制约着销量的增长。总体重卡行业的复苏可能将晚于我们预期的年中的时间点。

库存继续上升已超去年峰值，终端需求并无数据增速那么亮丽截止4月底，汽车企业库存为75.74万辆，比三月末上升了2.41万辆，比去年年末上升了1.18万辆，现库存数高于去年年内最高水平。从终端乘用车经销商的草根调研情况看，四月份的实际销量仍旧是小幅低于预期，总体感受今年的目标量任务完成仍旧有一定的压力，客户到店询价人数依旧不旺，百人签单成功率依旧不高，观望情绪浓厚，高油价以及较差的交通情况在一定程度上限制了首次购车消费者的欲望，同时也延缓了二次购车者的消费需求。

预计2012年乘用车产能扩张明显，市场竞争压力日趋激烈，商用车中货车、重卡板块仍需等待宏观经济的明朗及复苏。

投资建议：关注长城汽车、京威股份。可看好弹性较大的商用车零部件企业：中原内配、远东传动。