幸福快乐平安证券反弹整固阶段依依不舍

平安证券：反弹风险货币普遍走高整固阶段 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

反弹整固阶段摘要：季节性的流动性冲击和风险偏好下降引发短期快速反弹后的阶段整固。但流动性和政策预期改善决定一季度弱复苏反弹格局不变。短期仍以低估值板块快速超跌轮动为主线，重点关注风险调整和库存调整周期领先的汽车、金融、电力设备板块，逢低布局受益未来财政扶持的主题投资机会。

快速反弹后市场有阶段整固需求。上周市场大起小落，风格特征明显。经历短期快速反弹后，三大因素导致市场出现阶段性整固需求：一是欧债担忧重新升温，并衍生出外汇占款趋势性下降的担忧；二是节前流动性冲击来临，进而影响短期的市场资金面；三是风险偏好季节性下降，进而放大部分板块的估值调整压力。短期因素的压制将加剧短期市场震荡反复，节前行情趋于平淡。

维持1季度市场弱复苏反弹判断。即使有短期冲击，驱动1季度市场反弹的核心因素并未变化，坚持我们观测市场反弹的三个信号：一是流动性累积改善，1季度M1增速回升和信贷创造加速确定性较高；二是政策预期好转，就业压力倒逼的政策微调和二级市场倒逼的乐中有诗发行制度改善是推手；三是基本面预期改观，经济短周期触底反弹、库存压力逐步缓解、企业现金流状况改善值得期待。

关注弱复苏轮动的两大核心特征。维持前期判断，在经济“先下后平”和通胀威胁犹存约束下，1季度反弹将呈现明显的弱复苏反弹特征而非强复苏反转。回顾历史经验，弱复苏反弹背景下的市场轮动呈现两大明显特征：一是反弹初期以低估值板块的快速超跌轮动为主轴；二是反弹会逐步从预期右侧的周期股转向财政左侧的主题投资。上述两大特征是把握整个1季度反弹的核心。

把握周期领先，布局主题投资。综合弱复苏反弹的价值定位和反弹初期的阶段定位，短期市场仍以低估值板块快速超跌轮动为主线，配置是从高确定板块向低确定板块扩散，继续关注在库存调整中相对领先的汽车、电力设备等板块，及在风险调整中相对领先的金融股。低估值板块超跌轮动过程中，逢低布局TMT软业务、节能环保、农化及化工新材料等受益财政扶持的主题投资机会。