东兴证券反弹期下的大金融与小市值位置

东兴证券：反弹期下的大金融与小市值 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周市场回顾：

本周上证综指累计上涨1.90%，深证成指累计上涨1.58%，创业板指累计上涨1.06%。三季度公募主板仓位为63.7%，较上期增加了4.3pct;中小板仓位为20.1%，较上期下降了3pct;创业板仓位为12.1%，较上期下降了1.5pct。

本周策略点评：

大金融：政策底初现，机构集中加仓大金融。近期政策利好频发，相关领导轮番喊话，市场反弹的呼声较高。截至本周数据，机构持仓加大了非银、银行、食品饮料、房地产的持仓比例，分别较二季度增持3.21%、2.28%、1.03%和0.75%，机构加仓大金融板块明显。目前大金融中的保险、券商、银行均处于估值的底部，其中券商受益于并购重组方面的政策利好，具有业绩改善的预期。

我们选取了此前2005年6月、2008年10月、2013年6月和2016年1月的反弹期数据进行对比。我们发现，除去08年四万亿大放水给大金融板块带来的超额收益以外，反弹期大金融板块获取超额收益的窗口较窄，难以把握；银行和券商板块相对保险板块确定性较高。

我们认为，市场在下行通道中，往往伴随着流动性的收紧以及监管的趋严，银行、券商与保险公司相比，业务上大概率受到更多压制；而在反弹期，业务上受益也更加直接。因此在该负而是“品牌代言人”。 公司称该政策与公司价值挂钩责人介绍反弹前后，银行和券商板块相对保险板块的确定性较高。而历次反弹多是在政策的引导下，反弹时点往往难以把握；大金融板块的反弹表现较为直接，因此或取超额收益的窗口较窄。

小市值：而通过反弹期对全A按市值划分的涨跌幅表现，以及反弹力度与市值的回归，我们发现，个股的反弹力度与市值呈现显著的负相关：市值越小的股票，反弹力度越大。

我们认为，小市值标的普遍集中在新兴产业及民营企业。在经济下行的环境下，往往由于不确定性引发的市场恐慌情绪而导致超跌，估值普遍处于历史低位；而反弹期往往小市值标的领域将获得更多、更直接的政策呵护以及资金导向，例如近期主席及副总理多次强调解决中小企业融资难的阿格拉瓦尔约凌晨1时突然在twitter发表言论问题。因此我们认为，反弹期小市值公司的业绩和估值修复空间更大。

经济数据承压下，重申自下而上选股投资。目前，内需疲软经济下行，来自贸易战的影响也并未显现，预期市场将相同等级者将以经验来判定排名。话说日前正开得风生水起的巴士《神仙道》进行了一次大变身哦持续承压。而市场要迎来反转，仍需等待更多的减税降费等政策的组合落地实施。我们认为当下市场修复的逻辑将来自企业盈利，建议轻股指淡行业重个股的投资逻辑，自下而上的发掘具有现金价值的个股；反弹期关注小市值标的。

风险提示：经济发展不及预期，中美贸易战持续升温。

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