瑞银证券刀锋上起舞DG

瑞银证券：刀锋上起舞 -19 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

神州专车今年会亏损得更多近期市场下跌风险依然存在我们认为，市场下跌的动能依然存在，至少存在几个下行的风险：（1）今年资金面最宽松的时刻即将过去，流动性拐点风险临近；（2）人民币汇率跌破6.2或者6. 的风险；（ ）更大的违约冲击风险，我们称其为信用冲击第三波；（4）GDP单季增速破7%与通缩风险，市场预期的托底政策落空的风险。

什么因素将终结成长股的行情？这一轮成长股行情与年显著不同，我们初步判断行情的终结者是四大因素的共振：（1）经济增长滑出%的区间，向下打破小盘股的盈利动能，向上则恢复“老经济”的弹性；（2）产业资本、原始股东参与的外延并购难以为继；（ ）中概股见顶，美股难以映射；（4）利率、汇率与信用风险相继发生，改变投资者高风险的偏好。目前来看，四大因素还没有同时出现。

未到风格切换之时，投资者依然偏好“新经济”近期创业板回调，给一些错杀的品种（如：家电，乳业，白酒，医疗等）带来反弹机会。考虑到短期避险情绪上升带来博弈，这些所谓“创业板提款机”品种有望迎来一波估值修复行情，但幅度应有限。我们发现投资者虽担忧创业板的严重泡沫，但都承认“新经济”主题优于“老经济”，短期内这种投资偏好很难看到本质转变。

市场判断与投资建议我们认为，当下行风险逐渐暴露时，主板可能加速下跌，成长股加速见顶后回落。风险期过后，建议关注“次新”主题带来的结构性机会，如：医疗服务，信息安全相关的软硬件、LED等。同时，我们推荐“联万物”的七大子行业。

在主题投资方面，我们看好地方国有企业改革与油气领域破除垄断的改革带来的投资机会。