建材关注政策明晰的促进效应荐股计划

建材：关注PPP政策明晰的促进效应 荐1股 -10 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2月社融低于预期，但月环比趋势仍好，维持基建温和复苏判断。本周央行公布2月新增社融70 0亿元（同比少增4847亿元），月新增社融合计5. 1万亿元（同比多增1.05万亿元）。其中，与基建关联性较强的细分项目中，企业债券月同比多增 740亿元、地方政府专项债同比多发2751亿元，地方政府与平台发债均有明显加快。但对非金融性公司中长期贷款月合计少增758亿元（假设去年基数无调整），在目前银行信贷供给充裕的环境下，反映出实体经济贷款需求有所不足的问题。此外，委托贷款与信托贷款合计月合计同比多减550亿元（假设去年基数无调整），也表明目前影子银行改善仍不明显。总体来看，虽然2月社融明显低于市场预期，但考虑春节扰动因素，月合计来看趋势仍好，结合前期新开工调研情况，我们维持基建温和复苏的判断。后续看点主要是监管是否能更为明晰或边际放松，以促进基建有效需求进一步加快释放。

政府工作报告基建相关目标符合预期，关注“降低资本金比例”对基建投资能力的扩充作用。2019年政府工作报告提出积极财政要加力提效，全年赤字率拟按2.8%安排（去年为2.6%），全年新增地方政府专项债限额2.15万亿元（去年为1. 5万亿元），符合市场此前预期。同时报告要求合理扩大有效投资，全年完成铁路投资8000亿元（去年为7 20亿元）、公路水运投资目标1.8万亿元（去年为1.8万亿元）等目标，再开工一批重大水利工程，加快川藏铁路规划建设，符合预期。与去年相比，“有序推进政府与社会资本合作（PPP）”在2018年空缺PPP相关内容后重新提出，体现了管理层对经历规范整顿后的PPP持支持鼓励态度。“适当降低基础设施等项目资本金比例”的全新提法超出预期，值得充分重视，在目前资本金短缺的环境下，适当降低项目资本金比例能有效扩大投资能力，提升相关企业潜在业务空间，基建板块向上趋势明确。

财金10号文明确规则细节促PPP发展，鼓励民企与融资支持增强行业信心。本周财政部外发《关于推进政府和社会资本合作规范发展的实施意见》（财金10号文），明确合规PPP执行标准与违规情况，厘清PPP与地方隐性债务关系，明确政府付费类项目实施条件，并在民资及外资参与，项目股权融资与盘活存量资产方面给予大力支持。其中，以下几点尤为重要：1）进一步厘清了PPP与政府隐性债务的关系：10号文明确列出了几种PPP属于隐性负债的情况，其核心标准是政府支出未与项目绩效挂钩，或政府为PPP项目融资担保；同时，10号文也明确指出，符合条件的PPP项目形成的政府支出事项，以公众享受符合约定条件的公共服务为支付依据，是政府为公众享受公共服务提供运营服帖形成的经常性支出（即不是地方隐性债务）。2）明确了开展政府付费类项目的前提条件：财政支出超过一般公共预算支出5%的地区不可新上政府付费项目（意即未超过5%的地区还可新上政府付费类项目）。 ）采取实际措施支持民资参与PPP、改善融资：

幢楼基础建设完成。 （四）抓商机 同等条件下对民企参与项目给予优先支持，并且将研究完善中国PPP基金绩效考核办法，对投资民营企业参与项目作为重要考核指标，加大对于民营社会资本的支持力度。引导保险资金、中国PPP基金加大项目股权投资力度，拓宽项目资本金来源。鼓励通过股权转让、资产交易、资产证券化等方式，盘活项目存量资产，丰富社会资本进入和退出渠道。从行业整体来看，财金10号文肯定方向、明晰细节、支持民企、强化信心，有利于促进当前PPP加快发展。结合当前信用趋于扩张、资金成本下降的环境下，预计今年PPP行业将逐步迎来复苏。从个股基本面看，我们认为今年将持续分化，部分前期陷入债务困境的企业仍需年通过股权融资或业务动态收缩回笼资金来降低负债率、修复资产负债表，这些公司的盈利规模目前具有不确定性，未来市值将随盈利规模的逐步明确而重新定价；而前期资金充足、业务合规稳健的公司有望在行业复苏期内实现快速成长，首推龙元建设。