瑞银证券战术性削减风险至中性鼓励

24日19时20分瑞银证券：战术性削减风险至中性 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

欧元区危机加剧欧洲区危机正在到达一个临界点。希腊看来不能建立一个愿意且能够履行谅解备忘录的联合政府，而“三架马车”的灵活性有限，在这种情况下，硬违约、甚至退出欧元的风险恐令市场人气遭受沉重压力。尽管近期内有可能因Bankia资本重组计划而反弹，但这只反映了西班牙努力发现并修正其金融部门隐现的减值的开始，并非终结。随着损失规模浮出水面，市场对于西班牙为必要资本重组筹得资金的能力的担忧可能加重。

数据无力同时，围绕美国劳动力市场和整体复苏日渐减弱的动能的疑问也不大可能很快散去。关键的经济数据（ISM指数、月度就业报告）还有数周才公布。再加上财报季落幕，这意味着投资者不会听到太多好消息来缓解对欧元区局势的忐忑。此外，4月中国工业生产疲弱，出口仍欠佳—中国不大可能很快为风险资产带来提振。确切地说，我们怀疑对美国和中国复苏的悲观情绪有些过头。但只有看到令人信服的数据投资者才会放心，而这样的数据尚未出现。

回到中性整体上，眼下我们认为削减投资组合风险是正确的。我们建议将股票配置从超配降至标配，其中保留对美股的倾向（相较于欧股）。我们还下调了高收益公司债和上市房地产的超配立场。我们建议将下调所得分配给现金，同时也提升对隐含股票波动率的超配。修正后的配置情况请见文末的图表。