上海证券经济头肩形物价担忧起货币难放松覆盖

上海证券：经济头肩形 物价担忧起 货币难放松 类别： 机构： 研究员：

其中7家亏损。对比全球500强营收和利润变化情况不难发现 [摘要]

主要观点：

从预测分布情况看，GDP2012年Q4触底成为共识，但难以有效回升；未来物价走势有通货膨胀隐忧，且分歧不大，货币政策维持平稳仍在市场期待中：经济延续2012年下半年以来判断，GDP见底后将呈平稳走势，不会重演09年的大幅反弹走势，2013年走势将呈中间高、两头低的“头肩形”窄幅波动态势；随着经济企稳回升，CPI将平稳向上，下半年再破3，通胀压力再起；存贷利率将保持稳定，上调或下降均只有个别机构，市场整体上认可RRR不变，个别机构认为或下调2次（最乐观看法）。

经济触底成市场共识机构预测2013和2014年的GDP均值分别为8.1，中值也是同样数据。

机构间分歧缩小，对2013年GDP增速的预测没有一家机构低于7.5，这比2012年下半年时要乐观。整体上市场认为2013年上半年经济将延续当前的回升态势，但我们认为1Q有可能回落。2013年1Q受当期环境问题冲击，经济活动受到不少压制。比如针对连续出现的空气污染现象，上海环保部门的应急减排预案是——要求燃煤电厂改用优质煤，石化、化工等行业严格控制生产装置开停车、检维修作业。因此，1Q经济增速或下降。同样，过去牺牲环境求增长的做法在未来将被大力扭转，经济快速反弹的可能性几乎不存在。在全球经济都将触底走稳情况下，中国经济未来走势亦将稳中略升。

通货膨胀或成为市场担忧整体上市场认为CPI将稳步上行，且机构间预测趋同（除我们外）。

如果扣除我们的预测2013年CPI的预测区间为（2.6，4.0），均值和中值都为3.2。可见，市场整体上认为通胀压力明年将逐渐出现，并延续到2014年。我们认为，在经济和货币将保持平稳的情况下，物价压力不大的概率较大。

货币走向出现方向性分歧未来个季度，市场整体认为RRR仍有次的下调，每次25基点；存贷款利率则基本维持稳定。2013年年末RRR的预测区间分布为（19..0），中值为20，这比2012年4Q时有所提高。说明市场对货币当局放松货币的预期弱化，我们一直判断的货币“稳中偏紧”越来越成为市场共识。