平安证券基本面已在低位流动性仍有风险位置

平安证券：基本面已在低位 流动性仍有风险 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

策略每周视点：左侧筑底的阶段。经济回落接近尾声，实体预期调无可调，上证的底部支撑渐显；资金供求此消彼长和监管新规带来阶段去杠杆压力，流动性风险释放为市场回升的第一前提；成长股估值溢价已在高位，叠加资金来源变化和流动性收缩风险，结构修复为市场回升的第二前提；市场回升早则6月，晚则8月，5月进入左侧窗口；关注银行、地产、乘用车等蓝筹的配置价值，把握LED、装饰、4G三大拐点型主题。

宏观数据跟踪：4月PMI回落，美国就业市场持续改善。1）4月份中采和汇丰的PMI均出现了一定程度的回落，分别由 月份的50.9%和51.6%下降至50.6%和50.4%。4月份PMI购进价格指数由50.6%大幅下降至40.1%，预计4月份PPI同比增速将大幅下滑至-2.7%，环比增速为-0.7%。

鉴于库存周期中的价格回升往往与补库存相生相伴，2月以来PPI的掉头向下进一步验证了补库存的暂缓，但回至低位也减少了下行风险。2）美国4月份新增非农就业人数16.5万人，高于14.5万人的市场预期。之前两个月的新增非农就业人数也得到上调。美国4月份失业率降至7.5%，低于预期的7.6%。这是近几个月来第一次在劳动参与率上升的情况下出现的失业率下降，就业市场仍处于改善环境中。

政策事件跟踪：1）5月2日，欧洲央行宣布将基准利率下调25个基点至0.5%，并将边际贷款利率下调50个基点至1.0%，存款利率保持不变。欧洲央行降息的举动不会对经济产生太大影响，但会有象征性意义，欧洲央行的利率决定或对欧洲股市有一定利好影响。2）央行5月2日下发通知，一马当先好运到;祝福你部署了实施《人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法》有关事项。截至目前，牵头RQFII试点办法的三部门——证监会、央行、外汇局已分别就实施RQFII试点办法做出规定或者通知。这就意味着，RQFII试点办法的细则、安排已准备就绪，暂停两个多月的RQFII额度审批或即将开闸。

）相关人士近日透露，全国有关推进城镇化工作的时间表已经确定，预计在今年年中和年底将分别有重头政策出台，这对于全国推进新型城镇化将起到指导作用。

流动性跟踪：月末因素导致资金价格冲高回落。本周正回购到期 00亿元，央行发行了 00亿元28天正回购，发行利率维持在2.75%，公开市场操作维持资金平衡。节前最后一周为平抑月末资金紧张，央行单周净投放资金1240亿元。在洛舍镇共有46家钢琴生产企业银行间市场利率月底冲高，但随后回落。银行间隔夜回购加权利率收于2.99%，银行间7天利率收于 .2 %，14天利率收于 .02%，与前期基本持平。

受月末影响票据贴现利率小幅上升，长三角票据直贴利率月息由 .65‰上升至 .85‰。

盈利跟踪：业绩见底回升，真实盈利恢复仍需确认。2012年，全部A股归属母公司净利同比增长0.82%，较三季度-1.29%小幅改善；进一步剔除金融、两油后增长-11.42%，降幅较三季度-15.10%同样有所收窄。201 年一季度，全部A股归属母公司净利这是一场“一边倒”的竞赛同比增长11.18%；剔除金融、两油后净利增长7.18%，实现近四个季度以来的首次正增长。单季增速看，盈利持续下滑趋势在12年四季度开始结束，并于1 年一季度进一步确认上行态势。但从盈利影响因素看，1 年一季度，营收增速、毛利率、ROE均较12年四季度有所回落，盈利的环比改善趋势有所放缓，后续真实盈利的恢复仍需进一步确认，自己以后也要当个像父亲一样的法官。具体分析详见《2012年报及201 年一季报分析专题：盈利回升趋势将阶段性放缓》。

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