国海证券关注资金面的波动蹭飞

东风队和爱生雅队暂时位列第五、六。国海证券：关注资金面的波动 - 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要结论：

第二产业略有好转，第三产业放缓的影响有限，经济企稳的概率依然比较大。从目前的高频数据看，第二产业可能出现了略有好转的迹象，预计工业增加值将有所回升。第三产业小幅放缓，但影响有限，经济的其他部分可以很大程度上弥补金融业的拖累。

CPI延续上行势头。8月份，食品类价格涨幅明显，同比较7月将进一步扩大，而非食品部分多数产品价格已经在底部企稳，仅原油价格跌破年内最低，总体来看，非食品CPI仍将在1%上下维持平稳。8月CPI可能进一步上行接近1.9%，后续延续上行势头，10月份即将突破2%的水平。

流动性可能将进入紧平衡的状态。未来流动性的供给可能趋于收缩：国内经济弱势运行，美国加息周期开启，人民币汇率的贬值压力将持续存在，外汇占款的流出也将是常态。货币政策可能对冲不足或不及时：中期来看降准的实际作用有限；央行稳定汇率会造成人民币流动性供给的下降；受到国内基本面企稳特别是通胀接近区间调控上限的影响，政策放松的迫切性也将下降。而在积极财政政策背景下，资金潜在需求仍然比较大。叠加季末因素，预计9月下旬开始，流动性环境将处于紧平衡的状态。

债券市场已经基本反应了放松预期，建议关注资金面波动带来的波段操作机会。目前短端和长端的债券收益率都已经处于历史偏低水平，市场乐观情绪得到了比较充分的释放。期限利差处于历史中位，信用利差已经降至历史低位，从资金流动来说，资金回流债市最快的阶段已经过去。在流动性趋于紧平衡的背景下，随着季末因素的到来，9月下旬债券收益率可能会小幅反弹。因此，我们维持9月份区间振荡的总体判断不变，但是更加关注资金面趋紧带来的波段操作机会。