财富证券防控金融风险成重中之重

财富证券：防控金融风险成重中之重 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

A股整体大幅调整，美元强势黄金连跌六周。上周（12修真.12—12.16）国内主要市场指数明显回调，中小创估值继续向下收敛。上证综指跌3.40%，中小板指跌4.22%，创业板指跌4.85%。其他主要指数中，香港恒生指数跌3.25%，美国股市道指涨0.44%，纳斯达克指数跌0.13%，同时现货黄金跌2.13%，美元指数涨1.20%。

中央经济会议坚持“稳重求进”总基调，防范金融风险成重中之重。

12月日，中央经济工作会议在京顺利召开，面对2017年经济工作部署，核心主要体现在“稳、转、混、深”四个方面。首先，稳是主基调，稳是大局，明年所有的政治经济工作的召开离不开稳字，既要加强产权保护制度建设、做好社会托底稳住民心，亦要确保不发生系统性金融风险稳住大局。其次，“转”主要体现在货币政策重心转向防风险，资金脱实入虚高杠杆乱象丛生、汇率贬值压力加大、通胀预期提升背景下，货币政策取向将相对中性偏紧，利率中枢或将逐渐被抬升。第三，“混”则是指国企混改将迈出实质性步伐，成为化解金融风险的重要力量。第四，“深”表明深化供给侧结构性改革不动摇，坚持以“三去一降一补”为抓手，去除无效供给，创造适应新需求的有效供给。

债市风险持续蔓延发酵，警惕资金面趋紧对股市冲击。上周在美联储加息执行、国内通胀预期增加、机构违约担忧提升下，债市继续大跌。国内十年期国债收益率继续上行20个BP至3.28%，R007均值上行48个BP至3.05%，资金面收紧的趋势仍在持续。在此影响下，上周受债券投资损失影响较大的银行、证券等金融板块均出现了大幅调整，申万银行板块下跌4.57%、申万非银金融板块下跌4.49%。我们认为当前防控金融风险货币政策主基调下，流动性趋紧、利率中枢提升已是较为确定性事件，债券市场或仍将面临持续调整，与此同时因债下跌损失惨重的金融板块亦面临较大波动风险；同时，债市遭受重创或将引起相关机构违约等风险事件频发，从而将影响整个市场的资金链正常运转，投资者因重点警惕由此而对股市产生的冲击。

市场短期调整长期迎来结构性机会。上周市场聚焦于中央经济会议政策指向，忆往思今、深入解读，期盼从中寻求合适的投资机会。

我们认为明年经济工作“稳重求进”的主基调下，防控金融风险成为工作重点，全年来看市场主要以结构1） 放弃过热的关键词。过热的关键词意味着以下几种情况：性机会为主。一方面，汇市风险加剧、叠加防风险、去杠杆要求，货币政策将转向中性趋紧，市场流动性边际趋紧，牛市行情的资金条件不具备；另一方面，房地产、债市调控趋严下，相对投资吸引力减弱，随着经济改革深入推进带来相关企业盈利的改善，或将带动投资者风险偏好提升迎来结构性行情，建议投资者重点关注国企改革、一带一路、农产品、电解铝及化工等去产能板块、受益通胀板块等。