银河证券外贸数据低主要受同期基数高影响

银河证券：外贸数据低主要受同期基数高影响 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

增长：同期基数高影响3月外贸数据3月我国进出口总值3325.2亿美元，同比下降9%。其中，出口下降6.6%，进口下降11.3%；贸易顺差77.1亿美元。一季度我国进出口总值同比下降1%。3月份出口同比继续下降主要是因为去年同期套利资本进入高峰期，同时来料进料加工贸易也出现下降。去除掉海关特殊监管区域物流货物商品额，3月份出口同比增长2.2%；去除掉对港出口，3月份出口同比增长6.7%。1季度进出口同比下降1%，但进出口金额9650亿美元符合正常贸易增速。1季度主要出口商品均出现下降，季度末劳动密集型产品出口回升。1季度原料进口回升，铁矿砂、原油、塑料和铜等都出现上升，但是集成电路、机电产品进口下降。进出口贸易基本稳定，自2012年以来进出口增速下滑至5%-7%的增速区间，如果平滑2013年进出口贸易，2014年1季度依然有4%左右的进出口增速。

1季度进口疲软表现在机床、自动化设备、集成电路等产品，但原材料进口仍然旺盛，未来生产恢复仍然可期。预计2季度外贸会出现缓慢复苏。

增长：3月份物价回落全国居民消费价格总水平同比上涨2.4%，环比下跌0.5%。本月物价下降是因为：（1）春节过后，需求下降导致农产品价格以降为主；（2）猪肉价格处于罕见亏损中并未有好转迹象。4月份翘尾影响约为2.2%，4月前10天物价仍然以下跌为主，猪肉蔬菜价格依然下行，4月份预计物价小幅波动。总体来说，春节后物价保持稳定，物价压力不大，2季度物价比1季度会略有上升。

流动性：公开市场转向净投放上周公开市场净投放550亿元，是春节后以来首次净投放。在央行稳健货币政策操作下，短期资金面保持平稳。货币市场利率继续小幅回调。主要地区6个月票据直、转贴利率微跌5个基点。但一年期国债到期收益率已开始有所回升。随着稳增长政策出台，资金供需将略有趋紧，而为降低政府融资成本和维护金融稳定，预计央行操作将会稳中略偏宽松。上周央行行长周小川在博鳌亚洲论坛2014年年会上表示：如果出现任何金融不稳定，有可能再次动用非常规货币政策加以应对。同时亦强调金融稳定要靠发展资本市场。对于人民币汇率，周小川表示要逐步退出常态式外汇干预，波幅还会朝着扩大发展。

物价：农产品价格继续回落蔬菜价格小幅下跌，猪肉价格仍在下跌通道中。商务部重点监测的18种蔬菜平均批发价格比前一周下降2.9%，下跌幅度再次扩大。寿光农产品而不仅仅看实际到资金额是增长还是下降。物流园本周蔬菜价格定基指数为122.57点，比上周128.21点下跌5.64个百分点，环比跌幅4.4%。上周虽值清明期间，但各省份降雨地区不多，清明前广东的暴雨天气对少量北运的椒类豆类品种暂时影响不大。而北方省份随着气温回升，自供蔬菜量增多。从搜猪数据来看，猪粮比价从上周的4.82：1跌至4.69：1，同比下跌9.71%，连续9周低于6：1的盈亏均衡线，连续3周处于5：1红色预警线以下。

仔猪的价格上涨为未来母猪去产能增加不确定性，观察未来几个月母猪去产能情况是判断下半年直到明年猪肉价格的主要依据。我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类上个星期下跌0.54个百分点，按照食品在CPI中比例，食品价格拉低CPI约0.17个百分点。朝鲜的核武器并非是半岛统一的障碍