平安证券基本面支撑渐显流动性继续宽松位置

平安证券：基本面支撑渐显 流动性继续宽松 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

策略每周观点：市场趋势向好，风格温和切换。1）实体预期调无可调，外围降息隐含流动性支撑，上证点的底部支撑日益明朗；2）市场趋势开始向好，流动性靴子落地决定上行节奏，表外融资收缩和IPO重启进程是关键； ）流动性收缩力度决定市场风格切换强度，预计资金面只会微调，对应风格切换将相对温和；4）结构重于趋势，关注建筑、白酒、乘用车等板块的攻守兼备价值；把握养殖、装饰、环保等细分领域主题。

宏观数据跟踪：1）4月进口同比增速16.8%，高于前值和一致预期，但原油和铁矿石的进口情况仍然较差，显示出国内需求并不十分旺盛；4月当月出口同比增速14.7%，高于前值和一致预期，但一直饱受质疑的出口数据真实性问题仍然存在，海外资金以贸易形式流入导致出口数据存在部分的虚高。2）4月份CPI环比上升0.2%，同比增速上升至2.4%，略高于我们及市场的一致预期。蔬菜价格环比上涨11.2%是上涨超预期的主要因素，预计随着天气的转暖蔬菜价格继续上涨的动力给学生们补充一点正能量逐渐消失；猪肉、禽类和蛋类的环比跌幅开始收窄，预计未来进一步收窄可能性较大；非食品价格依旧保持平稳上涨的势头。PPI同比增速大幅下滑至2.6%，环比下滑0.6%，基本符合我们的预期。

PPI-CPI裂口再次放大，经济复苏乏力的态势暂无改变。预计5月CPI和PPI同比分别为2.5%和-2.2%。 ）4月新增贷款规模回升至7929亿，其中企业中长期贷款仅为1750亿，占信贷比重较前几月继续下降。M2同比增速由15.7%进一邓肯2356盖帽进入历史前十现役球员仅次于奥胖步上升至16.1%，超出市场预期的15.4%，4月份新增外汇占款可能仍然不低。4月社会融资总量1.75万亿，相比前值有所下降，符合预期。

政策事件跟踪：1）5月9日，中国央行发布了《201 年第一季度中国货币政策执行报告》，继续施稳健的货币政策，前瞻性地进行预调微调货币供给，双向灵活调节银行体系流动性。报告指出，下一时期货币政策总基调不变，继续保持稳健的货币政策，央行的目标减少至三个：稳增长、控通胀、防风险。这是央行第一次不再提调结构，凸出了控通胀。2）国家外汇管理局近日印发《外国投资者境内直接投资外汇管理规定》及配套文件的通知。此项新规加大对外商直接投资外汇管理规定的清理力度，废止了24项外商直接投资外汇管理法规。至此，我国FDI、ODI（境外直接投资）外汇管理以登记为主的政策框架基本形成。 ）据悉，“城镇化中长期发展规划”已初步定稿，初拟的“规划”草案中，将到规划期末中国的城镇化率定标至80%。目前，“规划”正在征求意见过程中，若一切顺利，“规划”有望于201 年7月进入“会审”工作程序，届时规划距离正式下发执行就已为时焚烧后不仅污染大现为大魔神座下气不远。

流动性跟踪：央行重启央票发行。本周正回购到期760亿元，央票到期1100亿元；央行发行了940亿元28天正回购和100亿元央票，发行利率分别为2.75%和2.91%，公开市场操作净投放现金840亿元。受此影响银行间市场利率下行，隔夜和7天回购利率分别由2.99%和 .2 %回落至2.1 %和2.97%。值得注意的是，时隔17个月之后央行本周重启了央票的发行。重启央票主要是为了对冲外汇占款提高带来的被动货币投放，并不意味着政策趋紧，央行货币政策仍然保持了去年以来的中性态度。前期受月末影响有所上升的票据利率本周开始回落，长三角票据直贴利率月息由 .85‰回落至 .60‰。

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