上海证券继续上调准备金压力下降吧

上海证券：继续上调准备金压力下降 类别： 机构： 研究员：

是有长远发展计划的。中国舰队的崛起 [摘要]

主要观点：

信贷增长再逼央行调控加码通货膨胀已于预期转化为现实压力，货币因素开始主导价格走势。未来如不加大货币回收力度，通涨将愈演愈烈。只要商业银行的放贷冲动没有得到控制，货币增速的控制就是一项不可能完成任务。在现有的经济运行形势和物价走势下，信贷的反弹即使未突破央行政策目标（意味着年初有较高的规模基准），也会招来货币当局更进一步严厉的收缩措施。

继续上调准备金压力下降虽然短期看，我国货币增速仍将维持高位，但在央行又一次上调了准备金率后，2011年货币控制的压力已大大消除。在未来外汇占款不出现爆发式增长的前提下，货币增速难以长期维持目前的高增长态势，继续上调准备金的压力不大。与2009年应冲销而未冲销的货币投放合并计算，2010年需要上调准备金次，当前货币当局的这一冲销任务已经完成。

在公布11月份金融统计数据后，中国人民银行决定，从2010年12月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

信贷增长再逼央行调控加码经济转型的路径和困难，当前的问题和对策成为关注焦点。通货膨胀已于预期转化为现实压力，货币因素开始主导价格走势。货币扩张对经济的影响，已跨过了由“蜜”到“水”的时间节点(即货币扩张刚开始对经济有促进作用，相对不会对价格有作用，到后来就只有对价格有作用，不对经济有作用)，未来如不加大货币回收力度，通涨将愈演愈烈。11月末，国家发改委连续5天发文阐述当前政府对物价的调控；表明政府对当前的通货膨胀形势不能容忍。信贷继续维持高增长态势，意味着商业银行体系创造货币功能一直维持在高位运行状态，这直接导致了11月我国货币增速的反弹。只要商业银行的放贷冲动没有得到控制，货币增速的控制就是一项不可能完成任务。在现有的经济运行形势和物价走势下，信贷的反弹即使未突破央行政策目标（意味着年初有较高的规模基准），也会招来货币当局更进一步严厉的收缩措施。实际上，在央行公布11月份货币数据后，随即出台了上调准备金率的措施。

签于当前的物价压力，货币政策已公开转向。按路透社的调查，11月信贷新增规模市场预测中值为5000亿，31家接受调查机构给出的预测区间为3800亿-7000亿。11月实际新增贷款规模5640亿，大大超出市场规模，更远超我们4000亿的预测水平。我们虽然早在10月份的金融数据点评中就指出，从货币当局的实际行为上看，信贷规模控制已被事实上放弃；但我们仍然认为，在央行货币政策转向的情况下，以及出于风险控制的考虑，商业银行会主动放慢放贷节奏。理论和实践都证明，商业银行的放贷冲动，是导致银行风险的最终根源；银行放贷冲动行为之所以发生，通常是银行经营中的“短视行为”所致。

继续上调准备金压力下降虽然短期看，我国货币增速仍将维持高位，但在央行又一次上调了准备金率后，2011年货币控制的压力已大大消除。在未来外汇占款不出现爆发式增长的前提下，货币增速难以长期维持目前的高增长态势，继续上调准备金的压力不大。