东兴证券正式报到呢

收报2222.67点 东兴证券：CDS正式报到 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

银行间交易商协会官于2016年9月23日发布修订后的《银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则》（以下简称2016版《业务规则》），以及信用风险缓释合约（CRMA)、信用风险缓释凭证(CRMW)、信用违约互换(CDS)、信用联结票据(CLN)等四份产品指引。交易商协会还同步发布了《中国场外信用衍生产品交易基本术语与适用规则（2016年版）》（以下简称《基本术语与适用规则》）。

观点：

2016版《业务规则》在2010年《银行间市场信用风险缓释工具试点业务指引》([2010]13号)基础上修改完善，新推出CDS和CLN两类产品，凭证类和合约类信用风险缓释工具各增加一项，丰富信用风险缓释工具。

在信用风险事件爆发越来越密集的背景下，推出CDS有利于国内债券市场风险的市场化分担，增加债券市场吸引力和流动性，方便债券机构投资者进行信用风险管理，也标志我国信用风险衍生品市场机制真正初步建立。

1.2016版《业务规则》出台历程及新变化早在1998年，国际互换和衍生品协会(ISDA)已经创立了标准化的信用违约互换合约，之后，CDS交易得到了快速的发展。

2010年10月，交易商协会在人民银行的指导下，组织起草发布了《银行间市场信用风险缓释工具试点业务指引》，推出了信用风险缓释合约、信用风险缓释凭证两项产品。银行间市场交易商协会8月24日公告称，决定接受中信建投证券2016年第一期信用风险缓释凭证(CRMW)创设登记；据该站显示，最近一次刊登CRMW创设登记通知书为2011年3月，意味着逾五年后该产品再现；中国银行间市场交易商协会2010年11月19日称，3家创设机构正式发布信用风险缓释凭证(CRMW)创设公告，首批4只CRMW共计名义本金4.8亿元。

这是我国第一批信用风险缓释凭证。CRMA和CRMW市场没做大的很大原因就是此前债券市场刚性兑付没打破，对这类产品的需求较少。

2016年上半年，信用债市场违约频发，加速了国内CDS推出的进程。媒体3月18道，央行正牵头外汇交易中心研究在银行间债券市场推出CDS，不少银行也开始着手准备。8月3日，也传出山西省拟参照中债信用增进投资股份有限公司模式，组建“山西版”信用增进投资公司，并启动相关筹备工作，有望成为全国省级层面第一家开展CDS交易的企业。

今年二季度，交易商协会向相关市场成员下发了《银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则（征求意见稿），被视为2010年版的升级版本。7月，交易商协会第二届理事会第十一次会议审议通过了关于《及相关产品指引》及《中国场外信用衍生产品交易基本术语与适用规则》的议案。

修订完成后的《业务规则》包括七章三十九条，分别包括总则、参与者、信用风险缓释工具的交易清算、凭证类产品的创设备案、信息披露及报备、风险控制与管理、附则等章节。