幸福快乐商业零售小米产业链耳机品牌国资提供杠杆收依依不舍

商业零售：小米产业链耳机品牌 国资提供杠杆收购共达声学 -06 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

万魔声学成立于201 年2月，是最早进入小米生态链的明星企业之一，目前是小米唯一耳机供应商。产品包括小米蔡英文么事要与大陆谈耳机（ODM代工业务），以及2015年推出自主品牌1MORE。创始人谢冠宏先生持股比例25. %为实际控制人，深圳南山鸿泰（国资）持有19.4%股权，小米系合计持股22. 8%。2018年1月，万魔声学子公司爱声声学在深圳南山等国资产业基金助力下，以9.95亿收购A股上市公司共达电声15. %股权，成为其第一大股东。

小米耳机性价比高，海外市场是当前重要的增长驱动力。公司2015年～2017年分别出货500万、800万、1000万条，2014～2016年收入分别为 .4亿、 . 亿、4.4亿元，归属净利润分别为0.46亿、0. 9亿、0.54亿元，当前海内外销量占比各半，随着小米和生态链公司出海，公司海外收入占比也将过半。

无线耳机元年开启，耳机趋优消费快速增长，亚太地区成为市场新增长极。无线耳机成为所有特性中关注度最高者，此外 元中端价位耳机增速超过低端及高端价位区间。公司紧追市场需求，自主品牌1More音质与设计突出，紧追无线化与智能语音交互风口，利用“明星IP+耳机”热潮进行品牌推介，和同类竞品相比技术、品质、性价比均有显著的优势。此次与国内声学行业头部厂商共达电声合作，有助于抢占国内智能无线耳机市场先机。

万魔声学产品分为小米品牌和自主品牌：（1）小米品牌的增长红利主要来自于海外市场打开，增速和小米出货量的增长有较强的联动。（2）自主品牌的增长主要来自出货量、产品单价的增长。预计公司未来三年收入、利润均保持20%以上的较快增长。考虑其竞争实力和成长速度，给予万魔声学目标市值50亿，建议重点关注共达电声后续的资本预测，同时关注小米产业链的明星标的。

风险提示：小米海外出货量增速下滑，影响公司小米耳机出货量增长速度；无线耳机品牌竞争格局白热化，导致万魔声学自主品牌1More市占维州教育培训和考核管理局主席亚当·舒美科表示率下滑