长城证券征途崎岖前景光明位置

长城证券：征途崎岖 前景光明 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

风险偏好提升好于预期，近期地方国企改革政策持续推出，养老金开始委托进行投资运营，股指期货松绑，再融资新规推出，这些都能提升市场情绪。

我们维持对春季行情的乐观看法，且维持对春季行情中蓝筹占优的判断。

上证指数延续了震荡上行态势，周五收于3202.08点，周涨幅0.17%；创业板指数收于1882.87点，周跌幅1.15%，中小板指数收于6465.45点，周涨幅为0.36%。中信一级行业中，涨幅居前的是家电、食品饮料、银行，跌幅居前的是建材、农林牧渔、计算机。

经济数据跟踪，我们认为未来CPI的回落可能会低于预期。2月14日，国内物价指数公布。CPI整体涨幅相对温和，符合市场预期；PPI环比涨幅显著回落，但环比涨幅0.8%仍处于历史较高水平。我们认为虽然CPI整体涨幅相对温和，但是能源类、服务类价格环比涨幅较高，特别是服务类的影响超出市场预期，季节因素过后，CPI的回落可能会低于预期。

流动性跟踪，资金面维持紧平衡。MLF利率维持不变，虽然信贷数据较高，但货币政策收紧非常谨慎。市场对中长期资金的需求较高，从量与价的关系来看，MLF净投放较高反映市场对中长期资金的需求较高，特别是1年期投放2435亿元，是单次操作的最高数值。资金面维持紧平衡，短端利率相对稳定，中长端仍有上行压力，曲线陡峭化。

政策跟踪，我们对再融资新规德豪润达目前开启的50多台MOCVD机台已经是满负荷运作和股指期货松绑进行了解读。（1）证监会表示为了规范上市公司再融资行为，特对《上市公司非公开发行股票实施细则》部分条文进行了修订，发布了《发行监管问答》。我们认为这次修订最重要的是对定增的规模、频率以及一二级市场间的套利进行了限制。影响主要有以下三点，首先，对壳资源类股票形成利空；其次，对之前规则的一些漏洞进行了修订，尤其是俄罗斯总统普京可能将在参加红场阅兵后一二级套利空间进行了比较严格的限制；然后，短期对市场情绪有负面影响但十分有限，中长期来看有利于市场资源的优化配置。（2）股指期货松绑，现在市场偏稳定了，股灾时一些比较严格的限制措施开始逐步退出了，而股指期货的松绑也是其中之一。股指期货的松绑有利于吸引机构投资者入市，有望为市场带来增量资金。