造纸印刷包装造纸成本下降业绩弹性凸显荐吗

造纸印刷包装：造纸成本下降业绩弹性凸显 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

家具+造纸中报业绩优异轻工行业各个子行业之间差异明显，细分到子行业和具体公司层面的驱动逻辑各异，适合自上而下挖掘投资机会。上半年家具和造纸业绩表现较好，我们重点分析了这两个子行业主流公司2016年中报情况。

家具：受益地产市场传导效应，定制化大家居引领趋势房地产市场今年以来交投活跃，处于产业链下游的家具行业受益。与此同时，消费升级背景下的存量房更新也为家具行业带来了增量需求。我们看好定制家具在性价比、个性化设计、生产模式等方面具有的优越性，其业绩增速将明显高于家具行业整体水平，建议关注定制家具龙头公司。我们认为定制化是家居行业的发展趋势，消费者购物习惯正向着高频碎片化演变，品类扩张是企业的重要发展战略，家具产品OEM合作进入放量期的索菲亚以及OAO模式带动全品类大定制发展的曲美家居。

对于这样的商贸企业 成本降与产销提增并驱，造纸行业弱回升行业整体从价量两个角度观察，价格方面由于纸张价格略微上升纸浆价格下跌成本端下滑利润弹性凸显，销量方面产销低速度增长，缺口从2012年以来持续扩大后在2016年基本维持平稳，固定资产投资在上半年断崖后在二季度反弹，国家保GDP背景下去产能仍有反复，行业整体反转仍需等待经济初步企稳后以环保为核心的供给侧改革加码。上市公司调整纸种结构加码衍生行业寻求新增长点，太阳纸业加码景气度较高的生活用纸与纸尿裤，溶解浆价格上涨带动业绩弹性。全行业落后产能持续淘汰，行业集中度有望逐步提升，龙头企业强者恒强。看好溶解浆龙头纸尿裤新锐管理层质地出众的太阳纸业，管理反转渠道加密的中顺洁柔与其他双主业齐头并进的公司。

风险提示经济环境影响家具消费需求；纸张价格下跌、纸浆价格上涨超预期。