东兴证券个税专项抵扣超预期经济下行压力犹

东兴证券：个税专项抵扣超预期 经济下行压力犹存 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周市场回顾：

本周上证综指累计下跌2.17%，深证成指累计下跌2.26%，创业板指累计下跌1.46%。10月20日，《个人所得税专项附加扣除暂行办法（征求意见稿）》发布。统计局公布数据显示，中国三季度GDP同比6.5%，预期6.6%，前值6.7%。

本周策略点评：

个税专项抵扣超预期，有望提振居民消费信心。根据个税专项附加扣除暂行办法相关细则，增加了关于子女教育、继续教育、大病医疗、住房贷款、房屋租赁、赡养老人等6项专项附加扣除，将有效减轻中产阶级的住房、医疗、教育、养老的压力。其中门槛较低的子女教育、赡养老人、房屋租赁项目或住房贷款项目将有效减免约4000元的应纳税所得额，万元收入一下的纳税人或达到个税全部减免力度。个税减免政策将有效的提振国民消费信心，一定程度上提高居民消费能力，有效改善当前的市场情绪。

但是不会有那么大的关注度。第二 GDP增速延续下滑趋势，下行压力犹存。本周公布数据，三季度实际GDP增速6.5%，较二季度下降0.2个百分点，为2009年一季度以来最低。分产业来看，第三产业对GDP的贡献持续增加。三季度第三产业对GDP的贡献率由二季度的60.5%上升至61.3%。2018年Q3全国居民人均可支配收入累计同比为8.75%，较去年同期下降0.31pct。我们认为随着居民的生活成本上升叠加高社保支出预期，人均可支配收入增速放缓将在一定程度压制居民消费。9月社会消费品零售总额32005亿元，同比+9.2%，预期随着个税专项抵扣政策的提出，国务院连续颁布促消费意见，政策边际不断改善，有望提振消费信心。而进出口方面，虽然在人民币的贬值等因素的支撑下，9月的贸易顺差进一步扩张，但9月份的PMI的新出口订单指数为48，较前值大幅回落1.4pct,连续4个月延续下滑趋势，预期随着时滞效应以及抢出口效应的走弱，出口将在10月份之后出现大幅下滑，GDP将持续承压。

经济数据承压下，重申自下而上选股投资。我们认为在国内经济数据悲观预期、基本面未见好转的潜在压力下，市场参与仍需谨慎。9月经济数据显示，工业增加值延续趋弱走势，同比5.8%，较上月少增0.3pct；基建投资也持续回落，累计同比增长3.3%，较月份回落0.9个百分点。我们认为市场修复的逻辑将来自企业盈利；盯指数的意义远不如发掘业绩较优的价值个股来的要强。我们建议轻股指淡行业重个股的投资逻辑，自下而上的发掘具有现金价值的个股。而市场要迎来反转，仍需等待更多的减税降费等政策的组合落地实施；切实为企业降低成本，改善经营能力，带来基本面上的改善；反弹期关注小市值标的。

风险提示：经济发展不及预期，中美贸易战持续升温。