幸福快乐公用事业投资加速兑现高成长依依不舍

公用事业：投资加速兑现高成长 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

从政策驱动到投资推动。我们发现近几年来的环保板块股价表现与政策规划密切相关，主要原因是环保行业发展过程中商业模式的构建以及盈利空间的大小会受到政策规划的影响。每次重大环保政策预期出台，都是估值提升的前兆。我们认为环保行业在“十二五”期间总体的政策规划已经出台，接下来需要关注各细分产业的具体政策规划以及相关投资项目的进展情况。

从订单预期到业绩兑现。我们预测2012年我国环境污染治理投资总额增此类比较出名的还有洪晃在北京开设的时尚买手店BNC长率将达到 5%，“十二五”环保项目订单在2012年将快速释放。环保行业是典型的投资拉动产业，高增长机会在产业链上游。

目前我国正在大规模新建环保最新一期美国《商业周刊》也指出基础设施，“十二五”环保投资将至少有5万亿，到2015年将有望达到GDP的2.6%，到2020年将成为国民经济的支柱产业。我们认为目前环保板块平均动态估值在 0倍左右，下半年需要重点关注公司业绩兑现情况。

建议关注重点细分产业。我国固废处理产业起步最晚、发展最慢、空间最大，当前主要投资机会在生活垃圾处理领域。外延扩张加速、水价预期上调将是污水处理运营产业的投资逻辑，污水处理厂提标改造以及再生水利用，将给高端污水处理设备产业提供广阔的市场空间。烟尘粉尘排放指标提高后，袋式除尘器的需求量将大幅增加；火电脱硫产业已经进入专业化运营发展期；火电脱硝产业发展刚刚起步，未来几年将进入高速增长期。

建议重点关注桑德环境。我们建议投资业绩有支撑、未来成长性明确和估值安全边际较高的龙头企业，行业整合及资产注入有望带来超预期的业绩增长，可以给予重点公司估值溢价。我们重点推荐：

桑德环境（000826）、碧水源（ 00070）、龙源技术（ 00105），分别给予50%、25%和25%的投资权重。

主要风险因素：宏观经济形势下滑和国家环保相关政策执行不力。