改平高电气集团资产注入开关航母启航

2012年是公司关键的转折一年。基于价格回升、原材料价格下降、订单与库存周期消化，一次设备包括开关设备的行业拐点已经到来。

公司层面，平高进行了以 经营层面下沉，管理层面上移 为原则的管理改革，从原材料与零部件采购、管理人员调整、销售方式调整等方面入手，已经逐步从毛利率水平、销售与管理费用等层面显现成果，今年将进一步获得提升，因此公司的内在拐点也已到来。

交流有望常态化带来巨额潜在订单。去年特高压交流虽然由于种种原因进展较为缓慢，但仍在积极推动，2017年将建成 三横三纵 的特高压交流架。基于特高压直流快速发展及能源不平衡问题日益突出，今年特高压交流有望进入常态化建设，我们推断将有3~4条线路核准开工，这4条线路将给平高带来50~60亿元的潜在订单。

天津开关基地是未来几年重要增长极。公司将投资25.3亿元建设从真空灭弧室、固封极柱等核心零部件到C-GIS等开关设备的配电开关全产业链，建成后天津分公司将成为配电开关的绝对龙头企业，推断建设周期约为两年。基于配电开关广阔市场及核心零部件的进口替代空间，以及公司过去几年持续的巨额研发投入所做的技术积淀，我们看好其成为未来几年公司重要增长极。

新一代与海外拓展将成为新的增长点。新一代智能变电站对智能化开关的需求使公司受益，隔离式断路器、电动操纵机构断路器等新技术国内领先，有望成为公司新的增长点；而得益于国家的国际化战略，平高也正在凭借EPC模式积极开拓海外市场，将有效带动开关设备的销售。

20连忙转发黄晓明澄清微博13/14摊薄EPS为0.41/0.75元，维持 买入 评级。我们预计2012年公司EPS为0.17元；而资产重组将在今年完成，预计2013/14年摊薄后的EPS为0.41/0.75元，公司基本面拐点已经到来，维持对公司的 买入 评级。