金融一场表外收缩与表内管控的拉锯战牛

金融：一场表外收缩与表内管控的拉锯战 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

对“自己的东西”的需求也不尽相同。但只要我们始终坚持自主创新、自力更生 报告摘要：

表外收紧≠表内宽松表外监管与表内额度管控是并行的。一方面，防止表外高风险资产向表内回流，加剧原本已经在不断积累的不良上升；另一方面，表内额度的管控，恰恰是央行渐进修正资金供求结构，适当抬升利率中枢，倒逼低效率部门产能出清的必要手段。

表外收缩：从被动监管到主动降速监管是促使部分表外业务占比较高的银行被动压缩非标出表的外生动力。从银行主动性角度看，高收益表外业务依托高成本同业负债作支撑，但其业务拓展的先决条件是部分重资产行业具有连续加杠杆的动能。随着经济增速放缓，高资产行业资产负债表恶化风险增大，加杠杆动力弱化。以表外非标业务作为主要盈利来源的商业银行开始主动收缩表外非标，降低同业融入成本。

表外监管对银行经营温柔一刀同业监管预期已经反映在此前银行股的下跌中，假设三方买入返售叫停后，买入返售项下的信托受益权到期后转为同业投资，我们测算拨备补提对中小银行2014年净利润负面影响为 . %。

期待表外非标标准化之路促使表外非标标准化，一直是监管层努力的方向。需要解决的问题是，当前各家银行发行的非标资产标准各异，直接均一的标准化势必增大部分机构的道德风险和逆向选择风险。

利率中枢依然有支撑从监管逻辑看，利率市场化的大思路下，表外监管与表内额度管控并行仍将延续，适当抬高利率中枢，以价格引导资金优化配置，出清落后产能，仍将是未来政策施政的核心思路。经济不出现意外失速，过于宽松的货币政策预期难以兑现，利率中枢依然有支撑。