齐鲁证券不温不火循序渐进位置

齐鲁证券：不温不火 循序渐进 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

事件：中国人民银行决定从2014年6月16日起，对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行（不含2014年4月25日已下调过准备金率的机构）下调人民币存款准备金率0.5个百分点。

我们的点评：

此次降级力度大于涉农定向降准，但总量仍有限其中，央行所指的符合标准的“三农”和小微企业贷款达到一定比例是指：上年新增涉农贷款占全部新增贷款比例超过50%，且上年末涉农贷款余额占全部贷款余额比例超过 0%；或者，上年新增小微贷款占全部新增贷款比例超过50%，且上年末小微贷款余额占全部贷款余额比例超过 0%。按此标准，此次定向降准覆盖大约2/ 的城商行、80%的非县域农商行和90%的非县域农合行。

根据201 年末的银行数据来测算，全国城市商业银行总资产约为15.09万亿，农合社与农商行资产合计17.8 万亿（县域农商行资产总量大致在100亿~200亿元），按照存款占比资产80%计算（中资全国大型银行的推动更宽领域、更深层次的交流与合作。　　王三运说比例），本次下调0.5个百分点的存款准备金释放的货币量只可能低于1000亿。下调财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司人民币存款准备金率0.5个百分点，以便于更好发挥好提高企业资金运用效率及扩大消费等作用。

货币政策逐渐加码，放松向纵深展开本次降准是对5. 0号国务院会议的一个落实政策，是稳健性货币政策的一环。2014年4月份数据显示，银行业整体存贷比约为70%，高于银监会答问提到的65%。考虑到四大行流动性相对宽松，中小银行尤其是城商行与农信社等受制于资金来源，存贷比数据可能面临红线，制约其向三农、小微企业扶持信贷的投放力度。银行间整体流动性相对宽裕，拆借利率维持相对低的水平，28天正回购利率维持在4%附近。但实体经济融资成本居高不下，受制于两个因素：一是非标治理限制了融资渠道，使得资金不可或缺，推升了资金价格；其次，经济周期下行，坏账率提升，银行惜贷情绪严重。这意味着单纯的定向降准可以解决部分区域的失衡问题，但实体融资利率高企问题依旧难以解决目的在于帮助变现；此外还投资了华南城、王府井百货等实体企业。