齐鲁证券不破不立位置

齐鲁证券：不破不立 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点目前的经济形势正倒逼中国加快改革步伐，从需求管理转向供给管理，以经济可持续发展和全要素生产率提高为目标。近期一系列“简政放权”措施出台，标志着改革的大幕已经拉开。

“简政放权”是转变政府职能的突破口，其经济和社会作用在于：通过激发各类市场主体的活力和创造力，促进经济稳定增长；通过降低市场准入的门槛，推动经济转型；通过发展中小微企业、多种所有制经济，释放就业创业创新活力；通过协调事权与财权，更好的发挥地方政府职能。

减少行政审批是近期放权的一个重点，如企业投资扩建民用机场项目、新油气田开发项目、卫星电视接收机及关键件等，此举打破了行政干预和垄断，逐渐打开了民间资本进入重大工程项目甚至传统垄断产业的大门，有望激发民间资本的投资热情和活力，帮助中国经济恢复内生性增长。

“简政放权”之后，政府将能更有力地创新和强化社会管理，把该管的管住管好，包括：切实加强市场监管，营造公平竞争的市场环境；创新公共服务提供方式，把政府工作重点放在“保基本”上；规范行政事项审批，防止滋生腐败，做到标准明确、程序严密、运作透明、制约有效、权责分明；集中精力抓大事、议长远、谋全局，增强宏观调控的针对性、有效性和权威性。

除了政府职能转变外，本届政府深化改革的重点工作还包括金融、财政、民生，社会公正等领域。我们预计，财税改革、户籍制度、利率市场化、汇率市场化及资本项目开放也将有进一步的安排。

改革将为A股带来红利，组织创新、制度创新、金融创新、以及产业扶持都将成为推动A股活跃的重要力量。考虑到近期负面因素较少，而改革措施的不断推出又增强了投资者对于未来的信心，我们判断市场将有所反弹。

对于周期股，预计反弹空间有限：（1）中央已经意识到政策刺激、政府投资对经济的拉动作用有限；（2）5月与6月并非需求旺季；（ ）部分行业的库存去化缓慢。

全年来看，经济景气的波动将主要由库存波动主导，周期股难有趋势性机会，业绩增长稳定/向上的行业最终会胜出。配置上建议：政策支持的新兴产业，如发现站后台上传缩略图的时候新材料、节能、环保、文化传媒等；受益于收入增长而又能做大规模的消费行业，如食品饮料，医药、电子。