山西证券流动性的局确定性来破计划

山西证券：流动性的局 确定性来破 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、A股环境分析：

（一）综观经济我国宏观经济缓中企稳，但随着补库存接近尾声，经济增速预计将逐步回落，中长期来看仍将延续中低增速、低波动特征。

需求端来看，基建托底力度低于预期，下半年大水漫灌可能性极低；房地产投资放缓，后地产消费产业链继续升温；出口受益于外需回暖进一步扩张可期，但中美贸易仍存在不确定性。

供给端来看，去库存、去产能显现成效，但产业结构调整远未结束，供给侧改革仍是下半年经济政策发力重点。

PPI预计将见顶回落，CPI维持低位稳定运行。

（二）紧跟利率商业银行资产负债结构严重扭曲，信用加速扩张积聚系统性风险，引致监管层高度重视，金融去杠杆大幕开启，势不可挡。

（M3-社会融资规模）与上证综指显著正相关，金融去杠杆的深入必将持续压制A股整体估值。

开开心心的度过一个圣诞节。今天 下半年货币政策维持中性稳健基调，仍需警惕边际收紧可能，因：宏观经济对利率上行的耐受度提高；应对美国加息缩表，维持人民币汇率稳定；继续挤泡沫。