平安证券微妙的平衡波动的阶段位置

平安证券：微妙的平衡 波动的阶段 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

策略每周观点：（1）市场对于政策、经济回升等利好反映充分，风险评价回落接近尾声；（2）增长边际提振效应减弱，改革政策难有超预期，流动性改善利好空间有限，外部不确定性有所增加，市场需要重新评估风险；（ ）周期轮动与政策改革题材进入末期，市场加速结构分化，配置上应该更加关以朱明身份现身上流社会注稳定性；（4）建议关注大消费板块以及4G、国企并购与农业养殖主题。

宏观经济数据跟踪：（1）9月中国制造业采购经理指数（PMI）为51.1%，比上月上升0.1个百分点，持续 个月回升。生产与订单指数显示宏观供需格局有所改善，外需与内需均有所好转，主要贡献力量来自于大型政府部门企业，而私营部门景气度仍然较低。环比的角度看，9月主要指标的回升幅度均弱于往年的季节性均值，显示了经济环比回升的改善可能有限。（2）由于美国民主、共和两党尚未解决新财年的政府预算分歧，10月1日美国联邦政府暂时关门。市场的影响一是对于美国经济复苏的扰动，一是市场风险偏好的变化。我们认为扰动短期美国经济增长，但不改经济复苏趋势；放大短期市场波动，但对趋势性冲击有限。

政策事件跟踪：（1）10月1日开始，由于美国民主、共和两党尚未解决新财年的政府预算分歧，联邦政府被迫关门。联邦政行业竞争变得十分残酷。公司面临着订单不足、价格下滑、产成品积压、刚性成本难下降等罕见的困难。汉龙收购澳矿企新方案被接受:从总部位于成都的四川汉龙集团获悉,澳大利亚资源企业桑德斯资源有限公司(澳大利亚证券交易所代号:SDL,简称桑德斯)日前已经接受了汉龙(非洲)矿业投资有限公司修改过的收购协议提案,即以每股0.45澳元的价格100%收购桑德斯,这标志着汉龙入主世界级铁矿获得又一重大进展工信部 三角债有进一步蔓延风险:从权威渠道获悉府关门一周，将会拖累GDP0.1个百分点，而如果考虑到政美国就拿欧元大开杀戒府部门支出减少对于私营支出的负面影响，GDP增速受到的拖累会更多一些。（2）央行第三季度例会召开，会议强调进一步推进利率市场化改革，更大程度发挥市场机制在资源配置中的基础性作用。（ ）银监会发布《外资银行行政许可事项实施办法》，指出拟设立的外商独资银行、中外合资银行应当具备注册资本应当为实缴资本，最低限额为10亿元人民币或者等值的自由兑换货币等条件。

流动性跟踪：（1）国内市场：受国庆假日和季末因素影响，节前两周市场资金面稳中趋紧。还是纯属偶然巧合央行节前共进行1680亿逆回购来对冲市场资金需求，促使市场资金面平稳过渡，避免再次发生类似6月的钱荒冲击。资金价格上，短端利率节前两周均呈现冲高回落态势，国债收益率继续小幅下行；票据贴现利率为代表的实体资金面则维持偏紧格局。8月以来经济数据表现持续超预期，债券市场信用利差一度出现快速下行，但这种下行趋势近期开始受阻，反映市场对未来经济回升的持续性仍有所担忧。（2）海外市场：美联储意外推迟退出QE促使美元全球流动性重回宽松格局，美元LIBOR和美债收益率在过去两周均呈现显著下行趋势。但受美联邦政府关门和即将到来的债务上限问题困扰，标普500和新兴市场ETF波动率指数（VIX）均呈现小幅回升，显示市场担忧情绪再度升温。

盈利预测与估值跟踪：上周沪深 00估值PE（TTM）为9.0 ，较前周9.14小幅下降；中小板和创业板相对沪深 00估值PE（TTM）分别为 .57和5.94，分别较前周上涨4.06%和6.81%。盈利预测调整方面，依据朝阳永续数据，沪深 00指数201 年净利增速一致预期上周上调0.0 %；中小板指数201 净利增速一致预期下调0.51%，创业板指数201 净利增速一致预期上调0.27%。

行业层面，家用电器、有色金属、化工、商业贸易、机械设备行业上周盈利预测上调幅度居前，而农林牧渔、公用事业、餐饮旅游、采掘、纺织服装等行业均出现不同程度下调。

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