平安证券仍在无法证伪的阶段位置

平安证券：仍在无法证伪的阶段 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

仍在无法证伪的阶段策略每周观点：短期无法证伪的繁荣。美好预期还无法被证伪，风险评价下降继续提供指数支撑，风险窗口需到三季报后；风格快速逆转驱动风险偏好调整和配置均衡化思维的抬头，低配行业受益和超配行业受损大势所趋。周期继续推荐受压资产策略，关注蓝筹轮动；成长聚焦无法被证伪和存在催化剂的领域。

宏观经济数据跟踪：（1）国内8月经济继续回升，主要动力来自于政策维稳下需求的他一个人根本忙不过来回升以及库存的适度调整，短期供需结构略有好转，但考虑政府和私人部门的债务和产能调整约束，以及基数因素，持续改善空间有限。意味着三季度企业盈利会有明显的改善，市场的盈利风险可能更多的在于四季度。（2）海外市场近期重点关注美联储货币政策会议。市场预期QE退出机制即将开启，但缩减规模或有限。其短期的冲击主要在流动性层面，即无风险利率上行与套息资本的如果他决定离开巴萨回流，考虑资产负债表和现金流量表的对比，新兴市场流动性风险相对较大，但中国的风险相对有限。

政策事件跟踪：（1）距离美联储的议息会议仅剩一周时间，最新公布的美国非农数据低于预期，进一步增加了不确定性，但市场预期9月退出可能性很大。（2） 指出，地方政府性债务问题，中国正在采取有针对性的措施，有序规范和化解。可以有把握地说，总体安全可控。（ ）消息称全国首份地方版《试点民营银行监督管理办法（讨论稿）》已完成报至银监会，而且预计11月至明年1月间，很可能在温州、北京和深圳三地选择性地批准一到三家民营银行。

流动性跟踪：受季末效应和双节因素影响，本周市场资金面再度趋紧。资金价格上，虽然短期利率上行趋势并不显著，但21天和1个月期回购利率均出现大幅上行，其中1个月期回购利率由上周五的4.4 %大幅上行至5.80%，显示月底资金面紧张局势不容乐观。长端利率方面，受 0年期拥有“传统石化+年轻”领导团队国债招标利率大幅上行影响， 年期以上国债收益率均出现小幅回升。实体资金层面，票据贴现利率本周基本维持稳定，长三角票据直贴利率较上周上升5个基点至5.40‰，实体资金依然稳中趋紧。

对于短期资金面变化，我们维持此前判断，9月受美国量宽退出、季末冲击和双节效应影响，月底前市场资金面难言乐观，但考虑当前商业银行和央行在资金调配上更加谨慎，市场很难再次出现6月钱荒困局。

盈利预测与估值跟踪：上周沪深 00估值PE（TTM）为9. ，较前周8.90小幅回升；中小板和创业板相对沪深 00估值PE（TTM）分别为 . 6岩滩和5. 2，分别较前周下降0.15和0.40。盈利预测调整方面，依据朝阳永续数据，沪深 00指数201 年净利增速一致预期上周小幅下调0.05%；中小板指数201 净利增速一致预期小幅下调0.01%，创业板指数201 净利增速一致预期上调0. 6%。

行业层面，黑色金属、餐饮旅游、农林牧渔、家用电器、食品饮料行业上周盈利预测上调幅度居前，而有色金属、信息服务、信息设备、化工、综合等行业均出现不同程度下调。

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