高华证券月份汇丰PMI显著高于预期位置

高华证券：7月份汇丰PMI显著高于预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本观点：

中国7月份汇丰采购经理人指数(PMI)预览值显著高于市场预测。除产成品库存之外的所有分项指标均呈现出周期性反弹迹象。

主要数据：

7月份汇丰/Markit采购经理人指数预览值为52.0（彭博市场预测为51.0），高于50.7的6月份终值。

绝大多数分项指数均呈现出周期性加速迹象。新订单指数从6月终值的51.8升至5 .7；生产指数从6月的51.8升至52.8。

要点：

7月份汇丰PMI预览值显著高于市场预测。绝大多数分项指数均呈现出周期性反弹迹象。新订单和新出口订单指数强劲上升。产成品库存指数升幅过大是数据中唯一令人心存隐忧的地方，这说明制造业的反弹多少存在企业“抢跑”的成份。

我们认为汇丰PMI往往滞后于工业增加值月环比数据，因此整体而言，用前者来衡量最新增长动态时需要谨慎解读。虽然7月份经济增速可能表现强劲，但是我们仍需要从8月1日公布的官方PMI和汇丰PMI终值数据中来寻求更多信息（终值与预览值之差、特别是生产与新订单分项指数百万俄罗斯人民在二战中献出生命数的终值与预览值之差不滞后于工业月环比增长，但是它们的差值取决于一个很小的样本，因此更容易受到随机因素的影响）。

汇丰PMI数据的益处在于它完全由非政府部门独立编制，因此对于那些怀疑官方数据所示实体经济反弹的可信度的市场人士来说，这一数据可以令他们相信反弹确有其事。7月份汇丰PMI尤其可以说明6月份工业增加值的非常强劲的环比增长基本可信（6月份工业增加值增速达到了201 年三季度时的高位，而当时的GDP季调后季环比折年增当地渔民也贡献出木船。不幸的是幅高达9.4%，如果6月份势头贯穿三季度，那么当季实体经济增速将在基数很高的情况下持平）。