钢铁山雨欲来荐股位置

钢铁：山雨欲来 荐7股 - 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

需求复苏叠加成本跌幅更大，盈利终被提振，行业生机重现上半年需求复苏已成不争事实，但行情好转背景下，上市钢企收入同比仍然下滑，应源于需求恢复幅度有限，供给弹性相对不足，因而钢材产销难以一蹴而就摆脱量价齐跌格局，不过，量价跌幅均已收窄；而原料成本端跌幅更大，最终带动行业盈利能力同比得到提升：1）通过竞选当上国王 6家上市钢企毛利润合计达489.62亿元，其中2季度达 40. 亿元；2）全行业扣非净利润26.20亿元，其中2季度7 . 9亿元； ）全行业ROE同比提升1.84个百分点至1.05%，2季度则同比上升2.2 个百分点至1.7 %；4）上半年经营现金流净额跟随同比上升 2.71%，偿债能力恶化态势也得到缓解，行业生机重现。

业绩基数差异致长强板弱，需求分散压制特钢向上弹性在去年行情低迷背景下，具有资金及规模优势的板材企业亏损幅度小于长材，因而今年长材企业同比基数更低，进而在需求整体好转时，长材业绩弹性强于板材：2016年上半年长材和板材类钢厂归母净利润分别同比增长11 .14%和15.57%即为印证。同样，特钢需求分散特性致使特钢企业面对经济周期波动，业绩表现更为稳定，这就意味着终端需求整体好转之时，特钢企业经营业绩向上弹性则相对不足：上半年特钢和普钢类企业归母净利润分别同比增长 7.88%和148.19%，特钢企业业绩改善幅度大幅弱于普钢企业。

去产能艰难缓行，供给侧改革大势下转型渐盛尽管政府过去几年持续下达淘汰落后产能目标，但因钢铁行业就业占比、产值和税收等方面影响突出，地方功能属性较强，终不能一蹴而就，今年上半年也不例外。根据去产能进度安排，2016年压减粗钢产能目标为4500万吨，但今年前7个月去产能仅完成全年任务的47%，再考虑已去除的钢铁产能中部分为无效产能或未扣除产能置换因素，进一步表明钢铁行业去产能之路并不会太顺利。此外，今年盈利修复并不意味着，未来钢铁主业盈利将全面好转并实现雨露均沾，因此盈利能力持续弱势的钢企，其转型预期在改革大势下愈发强烈。

投资建议： 季度基本面景气延续，轮动行情仍为主导 季度至今钢价始终处并未出现明显下滑。根据物流与采购联合会发布的最新数据显示于上升通道，在目前供需两端紧平衡情形下，由于需求端将逐渐步入旺季，叠加供给端政策因素干扰，预计短期钢价易涨难跌。不过，近年来，基本面与板块行情并不明显相关，因此，轮动效应下，投资遵循已被市场认可的低估值+转型合并预期题材原则，继续推荐：1）地处国改先锋地区的马钢股份；2）受益于镍价强势的太钢不锈； ）具有合并预期的首钢股份、河钢股份、新兴铸管；4）低估值、具有业绩安全垫的方大特钢、大冶特钢。