东兴证券股市场投资研究周报计划

东兴证券：A股市场投资研究周报201 0422 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

策略要点：

我们从今年1季度以来观测的影响因素中，发生变化的”——流动性预期转向正面。一方面，在房地产调控、影子银行整顿、IPO预期、禽流感疫情、地缘政治风险等多重冲击过后，短时间内难以看到更多的负面信息。另一方面，流动性预期方面有了些许正面的变化，一是媒体报道MSCI考虑可能将A股纳入新兴市场指数，可能导致被动跟踪指数的国际ETF配臵A股，或为A股带来万亿增量资金。二是四部委联合发文助推中国版K401。三是新批2000亿RQFII月底将开闸。流动性预期的改善有助于推动A股短期企稳反弹。“未发生变化的”——经济基本面环境有些许好转，但在预期之内。虽然近期公布的 月工业增加值和一季度GDP增速低于市场预期，但进入4月上旬，旬度发电量增速出现小幅度的上升，说明随着开工旺季的到来，经济复苏趋势暂且延续，只是力度微弱。从银行间拆借利率、票据贴现利率和 月的社会融资总量数据来看，目前宏观流动性层面仍然宽松，信托贷款、委托贷款、票据贴现以及企业中长期贷款的增量总和1万亿以上。宏观流动性保持宽松、经济基本面保持趋弱的复苏、风险冲击暂时得到消化、A股流动性预期由“事件性”因素转向正面，在这样的背景下，A股短期反弹的可能性增大，但我们预期反弹的时间和空间有较为有限。

账户里是公会早已充好的充足的资金。一连串的1314枚香水 从中期范围看，房地产调控、影子银行整顿仍是关键变量。目前，房地产调控，影子银行整顿等政策冲击已渐被市场消化，但其后续对经济\\盈利的影响短时间内还未被充分计价，政策“因”对经济“果”的映射（经济\\盈利复苏的持续性）将在二季度中逐步显现。如果房地产政策执行流于形式，那么房价将继续上涨；如果政策严格执行，则成交萎缩，房地产投资受抑制。如果银行理财池和债券代持整顿流于形式，那么债务风险将放大，如果严格执行，那么社会融资总量将萎缩，弱复苏的支撑（基建+地产）可能遭到破坏。二季度CPI低位运行为货币政策腾挪预留了遐想的空间，但我们预期货币政策持续宽松的空间较为有限。短期左右A股走势的因素在于流动性预期，但中长期来看，债务和成本形成的政策和基本面掣肘将持续存在。建议投资者中性仓位博弈反弹，配臵公共事业、商贸零售、龙头地产、低估值乘用车、电子、通信设备和环保。