齐鲁证券政策主题为矛低估值为盾位置

齐鲁证券：政策主题为矛 低估值为盾 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点核心观点：○15月经济继续探底，触及中央“红线”，稳增长将成主旋律。同时，结合美联储加息节点，5月是央行进一步降息最佳时间“窗口”；○2市场短期主要矛盾仍是政策与基本面的博弈，政策刺激预期支撑市场上行，新增资金的涌入是推动市场上行的直接动力；○ 流动性充裕背景下，增量资金仍将不断填平低估值洼地，港股及威金斯就15投10中拿到23分前期滞涨行业可作为防御之“盾”；○4政策是驱动本轮牛市的核心动力，主题投资仍将以政策为导向，国企改革、经济支撑带、工业4.0等主题可构筑进攻之“矛”。重点推荐十只金股作为5月组合。

四月回顾——大小盘比翼齐飞，四月组合收益稳健。4月，A股行情渐入年内高潮。上证指数上涨18.51%，创下年内单月最大涨幅；创业板则以22. 8%的月涨幅，刷新历史纪录。市场高度活跃，日成交量突破万亿大关。分行业来看，各行业进入普涨格局，建筑、机械、交运等行业涨幅居前，验证了我们四月超配前周期行业的逻辑。主题方面，热点全面开花，其中，央企整合、互联+、海洋经济等居前。我们四月策略配置组合收益为18.98%，跑赢沪深 00（月涨幅17.25%），走势稳健。

五月宏观展望——经济探底触及红线，稳增长将重成政策主旋律，5月是降息最佳“窗口”。1）制造看看你的站外链是不是日益增多呢?业、地产引擎继续双失速：制造业投资增速持续下滑，目前仍未见底；地产 . 0新政后，二、三线城市仅一月后热度已有下降。预计新政对地产全年提振力度较为有限；2）经济下行触及红线，稳增长将重成主旋律：在制造业、地产持续拖累下，经济下行压力比想象中更大，很可能触及7%的中央“红线”。从本周政治局、国务院会议上表态来看，稳增长已超过“促改革”和“调结构”，重新成为政策短期最优先目标。

预计5月将一系列重磅配套政策将会出台； ）货币供求双低迷，5月是降息最佳时间“窗口”：经济低迷，加之货币供求双双低迷，同时，考虑到美联储下半年将开启加息周期。5月是保证降息效果的最佳时点。此外，不排除其他新型货币工具，如：LTRO等的使用。预计5月市场流动性仍将保持宽裕五月投资策略——流动性充裕驱动估值修复，稳增长加码带动主题投资。1）整体研判：在稳增长加码和流动性宽裕的整体环境下，短期市场的主要矛盾是政策与基本面的博弈，政策刺激预期支撑市场上行，而增量资金的涌入是推动市场上行的直接动力；2）配置主线1：低估值之盾：流动性宽裕，降息可期，增量资金驱动股市估值修复行情或延续。新入场的资金仍将寻找估值洼地。因此，短期行业配置仍能遵循反向投资策略，寻找滞涨行业。在这一思路下，我们5月优选：○1港股；○2前期涨幅较少的房地产、非银行金融、银行、农林牧渔等行业；○ 降准降息预期之下流动性敏感行业：煤炭、有色；○4地产产业链上与地产销售相关行业：家用电器、建筑材料等； ）配置主线2：政策主题之矛：基本面改善乏力，增量资金仍会围绕政策热点不断形成新的“风口”。尤其是那些宏观、想象空间大的政策将会承接一路一带、南北车等成为下一个“风口”，建议重点关注：央企整合、经济支撑带（京津冀、一带一路、长江）、工业4.0、互联+等。