上海证券经济转型困难不减政策护航宽松不变的

上海证券：经济转型困难不减 政策护航宽松不变 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

PMI跌破临界值，经济面临再探底风险2015年8月，中国制造业采购经理指数（PMI）为较上月回落0.3%至49.7%，跌破临界值。部分传统行业去产能、季节性影响、阅兵蓝、大宗商品价格走低四因素影响本月PMI回落。具体来看，大、中、小型企业PMI均有所回落，企业经营困境仍在。供给端、需求端分项指数均回落，采购量稳中有降，去库存进程延续。主要原材料购进价格指数小幅下降，生产经营活动预期小幅走强。数据再次印证了中国经济仍维持“底部徘徊、有限复苏”的态势，经济见底不回升。

建立健全风险评估、防范机制 股市震荡难改，债市牛途可期从基本面上看，经济企稳根基仍待加固；微观主体业绩改善仍需等待。

从政策面看，降准降息、巨额逆回购、国库定存、SLO操作等缓解了短期流动性紧张压力。养老金入市利于稳定市场预期，但短期而言，作用有限。从技术上看，上升形态破坏，市场面临重新寻底，建议投资者精选个股，控制仓位。在经济下行压力难消背景下，通缩压力难减、宽松政策基调不变，股市震荡加剧，市场风险偏好明显下降，债市整体向好。地方债全年额度公布，靴子落地，利率债供给压力边际削弱。降准降息后，资金紧张局面将得到极大缓解，预计在宽松持续及资金避险情绪下，债市牛途可期。