中信建投年月日投资策略电话牛

中信建投：2012年12月5日投资策略会议纪要 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2014年我的工作行程已经排得满满的 8月以来，我们多次指出，中国经济从第一库存周期到第二库存周期的转换可能出现，8月以来的经济数据印证了我们对经济周期的判断，但我们也同时指出，本轮库存周期的展开并非是2009年“V型”式的反转，第二库存周期大概率是以“双底”方式展开，但企业盈利已经出现周期性低点，虽然11月之后直至201 年一季度，价格弹性的影响趋弱，但对市场的杀伤是有限的。

对未来中国经济周期以及海外经济如何判断？中国会否出现悲观者预期的从衰退到萧条？当前市场配置思路如何？立足当下，展望201 年的经济周期与A股市场，我们与机构投资者进行深入探讨，并就周期演进与近期策略观点进行交流。

一、库存周期见底首先是，我们近期交流中，机构投资者对我们关于中国经济第一库存周期周期底部在2012年8月的判断持广泛的认同，为什么市场表现与经济好转相背离？普遍认为主要是政策预期还不明朗，而近期政治局的表态使得市场对政策的预期逐渐明朗，这也是近期市场出现显著反弹的直接原因。第二个是对影子银行问题的担忧，这一问题我们目前给出很明确的结论。

即便近期市场下跌，也只是高估值的中小板跌幅较大，而低估值的周期品并没有明显的调整，周期行业的表现与经济好转并没有明显的背离。