东兴证券股市场投资研究周报哈

WOW密码令牌是一个类似钥匙挂坠的小玩意 东兴证券：A股市场投资研究周报201 0 26 201 -0 -26 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

策略要点：

月汇丰PMI指数初值为51.7%，较2月终值50.4%上升1. 个百分点；产出指数为52.8%，较2月上升2个百分点；新订单指数为5 . %，较2月上升1.9个百分点。但中微观的数据仍然没有给出与之匹配的反馈。通过最近调研，我们发现如北京、广州、深圳等一线城市的地产开工情况出现一定程度的好转。结合过去2个季度中上游企业备产的情况，我们判断实体经济在过去的两个季度已经较为充分的反映了经济复苏的预期，中上游工业品的供给储备已经较为充分，即使 -4月投资需求继续回升，只要幅度不是非常之大，工业品价格出现超季节性回升的可能性相对较低，即使投资数据继续改善，也很难为A股提供更多催化。

截止至上周五，A股的整体估值水平为14.5倍，略低于去年5月高点的14.6倍；非金融A股估值水平为22.4倍，高于去年5月的21.2倍；中小板为 1倍，高于去年 月的 0倍；创业板估值为41.5倍，大幅高于去年高点时 4倍的水平。虽然自2月下旬周期股的调整幅度较大，但整体周期股的平均市盈率仍然在22倍左右，高于去年高点时倍的水平。而如煤炭、有色等周期性行业盈利增速在今年转向正增长的概率在目前来看仍然存在不小的变数。投资建议：短期市场在弱复苏预期和流动性中性环境的共同作用下维持震荡格局，但我们怀疑投资者对于经济和流动性这一中性的预期组合很难在2季度延续，目前正是平衡打破前的拉锯时间。我们维持对A股中性偏谨慎的看法，建议仓位在85%左右的投资者可趁反弹将仓位降至中性水平，维持超配必要消费品类的医药\\食品饮料（非白酒类）；超配公共事业类的电力、燃气。成长性板块可酌情保留环保、电子调研纪要白酒行业调研：在参与郎酒经销商大会，以及会后在其展厅、各系列酒洽谈处的交流和见闻情况来看，其高端酒（如新郎酒、红花郎等）目前的销售情况较差，且在其高端酒洽谈处门口罗雀，中低端产品洽谈处人较多；经销商库存压力比较大，主要是高端酒销售下滑严重。通过上述情况，我们重申对白酒行业的观点：在目前严格限制三公消费的情况下，高端白酒销售的量价均难以维持，随着反腐力度持续加大，我们维持白酒子行业“减持”的评级。