上海证券美国短期货币宽松或意在扶上马送一物业

上海证券：美国短期货币宽松或意在扶上马送一程 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

美国经济整体复苏或已成现实我们认为，4季度美国GDP环比微降0.1%，国防开支骤减、企业去库存化和出口下降三大负面因素抵消了个人消费以及固定资产投资增长，是当季美国经济出现负增长的主要原因。美国经济整体走强或已成为现实，在本次收缩之前，美国经济已连续13个季度实现增长。

失业率和通货膨胀率两大指标双双进入下降通道，第4季度“财政悬崖”导致的波动属于合理范围，这种影响或将贯穿整个复苏的初期阶段。

短期内宽松货币政策或意在扶上马送一程我们认为，尽管美国经济不断出现一些积极信号，如就业继续改善，家庭消费和企业投资增长，以及房地产市场进一步好转，但是为抵消财政紧缩在经济复苏过程中的不确定因素，短期内宽松的货币政策或仍将延续，美联储为此设定了失业率和通货膨胀率两个指标来引导这种预期。这种引导性政策或意在对美国经济扶上马送一程。

事项：

美国2012年4季度GDP同比增1.54%，3季度2.6%，2季度2.14%美国2012年12月CPI同比增1.7%，11月1.8%，10月2.2%评论：

美国经济整体复苏或已成现实美国商务部公布了2012年四季度的经济数据。报告显示，尽管2012年全年美国实际GDP增幅为2.2%，优于2011年的1.8%，但2012年四季度，美国实际GDP初值却收缩了0.1%，低于市场预期的增长1.1%，为2009年二季度以来首次出现季度收缩。相比三季度3.1%的增速，四季度的数据可出乎市场预料。

从分项数据来看，政府开支的大幅减少以及企业库存的下降是拖累四季度GDP的主因，而这两部分在三季度对GDP贡献最大。数据显示，四季度联邦政府的实际支出和总投资同比下降15%，其中州和地方政府的支出下降了0.7%，而国防支出更是大幅下降了22.2%，创下四十年来的最大降幅。四季度的企业库存年化增长仅200亿美元，远低于三季度的603亿美元，直接导致美国四季度GDP增长率减少1.27个百分点。此外，四季度出口的下滑，也对GDP有所拖累。

投资者不应对难看的GDP数据过分担忧，四季度补充库存的速度放缓，主要是因为三季度增加的库存太多，而当公司开始补充库存时，通常也会使得下一个季度经济增长更快。从商务部的这份报告中也可以看到，个人消费支出增长了2.2%，高于三季度的1.6%；居民固定投资增长了15.3%，为连续第七个季度实现增长；而个人消费支出价格指数也同比上升了1.2%。此外，耐用品订单增速大幅上升5个百分点至13.9%。这些数据都显示出美国私人部门的需求复苏明显，也预示着经济的基本面看起来并没那么糟糕。另外，据人力资源服务公司ADP和预测机构Moody蒺sAnalytics发布的全美就业报告，1月份美国私营部门就业人数大幅增加19.2万人，好于预期，显示就业市场亦有所好转。

装备好啊 我们认为，4季度美国GDP环比微降0.1%，国防开支骤减、企业去库存化和出口下降三大负面因素抵消了个人消费以及固定资产投资增长，是当季美国经济出现负增长的主要原因。美国经济整体走强或已成为现实，在本次收缩之前，美国经济已连续13个季度实现增长。

失业率和通货膨胀率两大指标双双进入下降通道，第4季度“财政悬崖”导致的波动属于合理范围，这种影响或将贯穿整个复苏的初期阶段。

短期内宽松货币政策或意在扶上马送一程不过，随着经济基本面好转，近来关于美联储何时退出宽松政策的讨论仍在持续，加之美联储资产负债表历史上首次突破3万亿美元，美联储庞大的资产负债表未来如何“瘦身”正引发越来越多的关注。高盛首席经济学家哈泽斯预计，为了提振美国经济，美联储的量化宽松规模可能要在2014年年中开始缩小。美联储将在几年后经济出现好转时卖出债券，并提高短期利率以收紧信贷和抑制通胀。不过，美联储可能不得不亏本出售债券，同时，其对银行准备金支付的利息也将增加。这可能影响一些美联储官员在是否继续购债上的想法。