东兴证券涨幅低于预期政策红利加持了

东兴证券：CPI涨幅低于预期 政策红利加持A股延续结构性行情 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

国家统计局今天发布的2017年2月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示，CPI环比下降0.2%，同比上涨0.8%；PPI环比上涨0.6%，同比上涨7.8%。

观点：

1．CPI涨幅低于预期，PPI受钢铁有色及化工带动。

2月CPI同比涨幅0.8%低于预期，主要受季节性因素以及仅-0.01%的翘尾因素影响。2月份1.8%的核心CPI仍略低于我们的预期，较1月份的2.2%下降0.3个百分点。PPI同比涨幅7.8%，扣除6.3%的翘尾因素后，新涨价因素约1.4%，其中钢铁、有色和化工涨价拉动作用增强。

受低于预期的CPI影响，10年国债期货一度大涨0.25%，但从核心物价及工业品价格分析，货币政策并未现充分的“喘息”理由。同时从草根调研结果来看，下游企业成本在今年已现成本转嫁迹象，预计“涨价”潮仍未走完。

2．三月Fed加息预期再涨，但加息对人民币边际影响变弱。

3/8美国2月ADP就业人数增加29.8万，远超出预期的19万以及前值24.6万。数据出炉后，昨夜bloomberg利率市场监察上调3月加息概率至100%，6月同为100%；CME“美联储观察”显示3月加息概率90.8%，6月为95.9%。虽然周五的非农数据尚未出炉，但伴随Fed大佬前期吹风，市场对3月加息预期在近期大幅升温。

历史经验来看伴随首次加息定趋势和二次加息定频率，随后的加息次数对美元、美债以及相对应的人民币汇率的边际影响逐步减弱。虽昨夜离岸人民币兑美元汇率飙涨至6.9164，同时在岸市场也开始放量，但我们认为，除非Fed在2017年的加息次数出现大幅提升（如加息4次及以上），人民币汇率当前的贬值趋势难出现加速，即对国内股债大宗市场的边际变化不大。

结成同盟。委内瑞拉曾多次反对国际原子能机构和联合国安理会通过对伊朗核问题的决议 3．政策红利释放下A股仍存有结构性机会。

货币难转松，盈利阶段性转好下A股上行空间仍有限。加之政策对于资产价格的“严控”导向，以及三会合力发声严查资本大鳄等表态，我们认为短期A股不具备趋势性行情的机会。但两会召开期间主题及板块受益政策利好，A股仍存在一定结构性空间。如两会期间所提及的人工智能、中国联通所带动的国有企业混改等主题在近期录得较好收益。

两条路径把握短期事件驱动（政策性）机会：1.政策未充分反映：，重点关注发展空间大、政策推进力度增强的汽车、晶元等领域；2.政策出台预期强：，一方面是国企改革中的混改，在两会人事定案及中央强推下有望提速，关注强预期的联通、白药等混改范例，以及有望纳入混改“试验田”的浙江、上海等地国企；另一方面是包括王毅部长在内的高层近期反复吹风，5月即将迎来合作峰会的一带一路，尤其关注其中涉及产能出口条线的施工设计、工程承包类央企。