工业综合看好军工金秋行情荐股位置

工业综合：看好军工金秋行情 荐9股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

重视基本面，继续看好军工行情。月军工超额收益明显，国庆节前一周（9.. 0）板块小幅回调，军工指数下跌0.94%，排名25/29。我们7月15日《中报预示基本面好转，聚焦成长白马》提出，基本面最悲观时期已经过去，作为研发抵扣新规最受益行业，基本面预期升温将继续催化军工行情。10月7日央行降准释放流动性、风险偏好有望修复，我们维持前期判断：1）重视基本面：8月以来军工行情的驱动因素是基本面反转，而不只是主题炒作。通过历史行情回溯，这是第一次没有短期事件催化剂的板块反弹，值得重视。2）军工避险属性：以往军工被视为高弹性品种，机构持仓创5年新低，随着未来 年业绩确定性提升，军工龙头将攻防兼备。 ）选股思路上：订单看总装，业绩盯配套，重点在白马，航空亮点多。维持“增持”评级。

板块驱动因素已变，从事件催化转向基本面。我们统计发现，2016年来板块催化因素正从事件转向基本面，判断依据如下：1）从α的角度：军改影响下2015年起行业利润明显下滑，以建立良性互动关系”。这样的主张也被吸纳进民进党1999年的“台湾前途决议文”。“台湾前途决议文”主张台湾已经是“主权独立”的“国家”2017年底其影响逐步消除后行业基本面呈现反转趋势，2018Q1（营收yoy+14.8%、净利yoy+20.9%）和2018H1（营收yoy+16.1%、净利yoy+8.8%）均印证军工业绩反转逻辑。2）从β的角度：一直以来军工板指的高β属性表现为与创业板同涨同跌，但2018就这样日复一日、年复一年的坚持着！令人欣慰的是年8月以来军工上涨独立于创业板指，两指数背离显著。

业绩反转确立，把握“军工反转”三阶段。我们定义的“军工反转逻辑”包含三层含义：1)业绩反转：2017Q4起基本面逐季向好，重视“高增长+低估值”的成长白马。2)预期反转：军费增速拐点向上，2018年龙头业绩反转确立，市场对年军工整个板块成长性的预期将从质疑转向乐观。 )持仓反转：资金面边际好转，基金持仓比重提升。随着反转逻辑逐渐被市场认可，军工有望迎来趋势性行情。

选股主线与受益标的：1）首选景气上行、业绩确定性高、攻防兼备的成长白马：航天电器、中直股份、内蒙一机、中航沈飞；2）改革受益品种：航天电子、中航机电； ）军工+5G/不能以各种借口来欺骗消费者半导体/新材料领域的优质民参军：火炬电子、菲利华、金信诺。

催化剂：军品定价改革、院所改制持续推进、军民融合利好政策。

风险提示：1）军工改革力度不及预是你认识的人期；2）军工企业订单波动较大； ）样本选取可能引起误差的风险。

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