上海证券经济运行企稳通缩走向前台吗

上海证券：经济运行企稳 通缩走向前台 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

关于退票 住房销售显著回升受价格下降和多地放开限购政策的推动，前期市场成交已呈现显著回升态势。在金融政策方面，“国庆”前后，各地限贷政策先后放开，虽然银行实质放松行为仍比较有限，自住型的刚需得到金融支持的程度显著上升。从10月份的住房成交数据看，住房市场交易已超越2013年的水平。

发电用煤增长跌势停止从发电用煤情况看，在经历了6月的短暂小幅回升后升后，持续3月处于回落状态；进入8月份后，全国重点电厂日均用煤更是直线回落；9月份，发电用煤快速回落的状态并没有改变，但在10月前后，发电用媒加速回落的态势得到遏止，全国重点电厂发电用煤增长回落态势停止。

年内通货紧缩压力走上前台伴随猪肉价格的高位回落，年内一度上涨的物价压力完全释放。经济低迷的态势决定了价格的基本运行态势，9月CPI同比值快速回落，按照趋势年内已很难再回到2.0上方。伴随CPI同比值进入1.0时代，我们坚持认为年内通货膨胀威胁已转化为通货紧缩威胁。

经济前景预期再变差和货币偏紧压制A股市场市场已重新回到上半年偏悲观的经济前景预期状态。经济前景预期悲观情绪成常态。经济和货币环境不支持的股市行情看来终究走不了多远，前期即使“看多”热情高涨，市场还是又逐渐回到回归主题投资、概念、热点轮炒境地；随时间推移及不及预期的宏观经济数据出台，各机构逐渐从“发热”中冷静下来。

“紧数量、低利率”政策背景下债券牛市基础不变“紧数量、低利率”的政策趋势下，债市牛市基础不变。接下来货币环境又会进入基础货币投放减速（进而流动性增速回落）、但货币成本再下降的阶段。货币成本决定着货币市场利率和利率基准曲线高度，央行引导货币成本下降趋势不变，在经济持续平稳、低位徘徊的情况下，意味着债券市场牛市的基础没有改变。