国元证券开启重新重视营养投资的时期位置

国元证券：开启重新重视价值投资的时期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：钓上这个大家伙的

上周的普涨掩盖不了最后一个交易日的放量下跌，应该说市场的关注点更加倾向于什么因素导致了周五的下跌，以及这种影响的持续性。

在没有明显利空因素出现的背景下，市场一改周四的兴奋，于周五大幅回调，首先应该是源自于心理层面的恐高情绪。去年以来，上证指数多数时间内呈现出区间震荡的格局，在临近区间上限时始终面临着巨大的阻力，特别是前期高点3300点近在眼前，此时谨慎情绪上升，也是可以理解的。其次，自美联储加息后，虽然这个事件尘埃落定，但中国货币市场的资金价格也有了小幅上升，这是一个客观的负面影响。最涵盖男女士成衣、鞋履、手袋以及配饰等各大品类。后，近期持续热炒的次新股板块于周五开始大幅回调，也进一步带动了获利盘的兑现。

看待这种影响的持续性，要抛开情绪面的干扰，回归到行情的主导因素上来。这轮行情最主要的主导因素，还是盈利，只要盈利面还在改善，没有出现拐点迹象，行情的基础就还存在。其次，资金价格的回升，我们认为看待资金价踢就踢了格回升的负面影响，主要还是要从两个方面着眼：一是累计的幅度是否足以影响估值系统性下降，二是资金价格上的变化是否超预期。资金价格上升不是一个新情况，从二月份以来就已经比较明显。应该说这方面并不存在超过市场预期的情况，但累计的价格上涨，对估值的负面冲击是客观存在的。由此决定了行情的演绎，必然会体现出盈利面与估值面的冲突、交锋的特征。并可以预判，今后一个阶段，行情的振幅加大也将会是一个常态。

关于这两个主导因素自身的发展方向，也都各有变数。盈利方面，总体上来看，盈利改善有着微观层面的支持，因为供给侧改革加上自然选择的结果，使得微观企业的盈利环境在好转。软肋在于目前的成绩主要还是行业供给方面贡献的，需求面的贡献还比较微弱。资金价格上升对估值的冲击，也不是想象中的那么大。一则是因为资金价格大幅上升会伤害到实体经济、妨碍促使资金脱虚入实，因此上升的节奏和幅度都是有约束的；二是资金价格上涨，辅以其他措施，比如楼市的调控，也有利于增强股市在步步高集团于长沙市喜来登酒店四楼宴会厅举行步步高电商战略发布会。湖南省商务厅厅长谢建辉大类资产中的吸引力。这个观点我们在年度策略报告中已经论述过，目前来看，股市吸引力增强的环境正在形成。综合来看，还是要对行情保持信心，特别是以中期的角度来看，更应如此。

回顾近期的行情及热点，特别是次新股的表现，应该说非理性的现象还是非常明显。周五的回调，或许会开启一个重新重视价值投资的时期。我们在2014年6月《重塑信心挥别大底》这篇报告中提到A股长期低迷的一个原因是分红不够，经过近几年的变化，上市公司对分红的重视正在提高。上周五有媒体报道了某上市公司极具吸引力的分红方案建议，无论该方案何时可以落地，上市公司重视分红的潮流都将不可逆转。而价值投资本身也要求遵循趋势，重视长期回报，而非追涨杀跌。

云南九洲医院北京治疗前列腺炎哪家好新标定制门窗怎么样