国联证券吃得苦中苦物业

国联证券：吃得苦中苦 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

导读：U本周周报除欧洲地缘政治内容外，主要还论述了两件事：

U第一，U对经济转型背景下经济政策进行分析；U第二，U对人民币汇率浮动区间扩大作了简单解读。

U看不到刺激性的政策维稳。U从3月份一些领先指数的运行情况来看，宏观经济尚没有企稳的迹象。按照这个趋势，一季度GDP的增速大约仅7.3%。虽然经济7%的底线未破，下行压力却很大。根据两会期间李克强总理“不扩大赤字，不超发货币”的表态，短期我们看不到降准和放松房地产调控的可能。U未来的政策主要还是集中于基建投资和保障房建设方面，财政的投放也主要在改善区域发展差异和民生方面。

U货币政策会趋紧，金融风险并不会集中释放。U央行连续进行正回购回笼货币，银行间市场利率开始出现企稳迹象，下周央行继续进行正回购的可能性仍然很大。随着人民币汇率双向波动特征的显现，3月份的外汇占款规模将进一步回落，而QE退出的步伐不会停滞，资本流出的压力将进一步冲击国内流动性。信用风险会逐步释放，但央行打击移动支付的行为表明央行目前对金融风险的容忍度较低，未来利率市场化和汇率市场化改革进程并不会加快。因此，我们U虽然能够看到金融产品的违约却不会看不到银行等大型金融机构的破产，而且金融产品违约可能只集中于局部的，规模较小的企业U。预期二季度可能是违约风险的高峰期。

U人民币汇率浮动区间扩大，短期汇率贬值压力较大。U未来人民币汇率双向浮动弹性将更强。然而，由于上半年对经济基本面判断比较差，短期人民币可能会进一步贬值，甚至会引起资本的外逃。联系之前人民币大幅贬值的现象，我们认为U前期汇率贬值与其说是央行干预不如说是央行逐步退出干预，让市场来决定汇率U。中长期来看，人民币浮动区间的扩大会推进汇率市场化，逐步消除人民币升值套利的压力，改善国际收支，减轻经济遭受资本流入或流出的双向冲击。

Google收录1300 投资建议：宏观经济整体偏弱，然而政府不太可能出台大规模的刺激政策，预计政府稳经济的政策仍然以基建投资为主，主要用以改善区域差异和民生方面。短期金融风险并不会集中释放。未来流动性仍会收紧。在经济阵痛期，市场主要是结构性的机会。