上海证券经济出现改善迹象积极变化仍需巩固吗

对于东风来说没有较大的吸引力。” 上海证券：经济出现改善迹象 积极变化仍需巩固 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

经济出现改善迹象，有限复苏格局凸显3月经济数据全部呈现出积极信号，市场对经济前景的信心不断上升。

官方PMI首先开了个好头，自去年8月以来首次回到荣枯线以上，录得50.2%的好成绩。CPI持平于2.3%，PPI继续改善，环比两年来首次转正，通胀温和。3月进出口均出现了大幅的好转，除了低基数的影响外，也从侧面反映出内外需求的改善，但贸易顺差却在继续下降。工业复苏，地产投资继续发力联合基建投资共同支撑投资增长，消费也止跌反弹。工业利润数据延续了之前公布的一系列经济数据的向好势头，经济回暖再添力证。

信贷高增难持续，货币增长稳中有变3月份新增人民币贷款的迅猛反弹，主要在于楼市行政措施解除后，市场报复性的反弹。从监管形势看，对房地产相关贷款的政策重新开始收紧，进而整体信贷规模的增长也将回落。3月份货币增长整体呈现了平稳态势，但货币结构发生较大变化：M1快速上升并超越M2的增长。不过，3月份货币结构中M1的快速回升，并不是经济好转引致的结果，而是不可持续的高增长信贷投放造成货币堆积结果。显然，当前经济运行仍然是下行压力较大，“底部徘徊”阶段走出的迹象还原未出现。

积极释放政策红利，努力巩固积极变化一季度国民经济开局良好，一些主要指标出现积极变化，稳中有进态势持续。但必须看到，我国正处在转型升级、动能转换的关键阶段，PMI终现增长，破“50”重返扩张3月份制造业PMI为50.2%，较上月回升1.2个百分点，是自去年8月以来首次回到荣枯线以上，一些积极变化开始显现。其中，生产指数为52.3%，比上月上升2.1个百分点；新订单指数为51.4%，比上月上升2.8个百分点；从业人员指数为48.1%，比上月回升0.5个百分点；原材料库存指数为48.2%，比上月回升0.2个百分点；供应商配送时间指数为51.3%。

本月制造业PMI回升的原因包括：一是春节过后企业集中开工，以及近期供给侧结构性改革加快推进，制造业生产和市场有所回暖。生产指数为52.3%，比上月上升2.1个百分点。新订单指数为51.4%，比上月上升2.8个百分点，升至临界点以上。二是制造业进出口市场需求有所回升，重回扩张状态。本月新出口订单指数为50.2%，比上月上升2.8个百分点，是2014年10月以来首次升至临界点以上。进口指数为50.1%，比上月提高4.3个百分点，是2013年12月以来的最高点。三是近期国际大宗商品价格震荡回升以及部分流通领域重要生产资料价格持续反弹，企业采购活动趋于活跃。采购量指数为52.6%，比上月上升4.7个百分点，重回临界点以上。主要原材料购进价格指数为55.3%，高于上月5.1个百分点，连续两个月高于临界点，价格的回升对相关行业的生产起到了一定拉动作用。四是结构调整积极推进，制造业继续向中高端迈进。高技术制造业PMI为52.4%，比上月上升3.5个百分点，高于制造业总体2.2个百分点。五是有效投资驱动。近期固定资产投资回升，房地产市场回暖，对生产和消费均带来一定的促进作用。