龙大肉食冷鲜肉行业正在快速发展肉制品行业

投资要点：

询价建议预计公司年EPS（按预计发售区间均值计发行5071万股）为0.61、0.68、0.77元，参考14年上市公司首发市盈率与同行业上市公司13年估值水平，按倍PE，预计发售数量为万股，公司询价区间为12..73元，预计二级市场定价区间为14..25元。

冷鲜肉行业正在快速发展，肉制品行业仍有空间在经历了较长的市场导入期之后，冷鲜肉在食品安全关注度不断提高的背景下，正在快速发展。年，冷鲜肉的主要销售渠道：现代零售商、零售店的猪肉消费量CAGR分别为15%、12%，远高于热鲜肉渠道猪肉消费量的增速（1%）。肉制品市场，从深加工率（肉制品消费量/肉类消费量）的角度看，仍然存在广阔的发展空间。2010年中国的深加工率为15%，日本为35%，发达国家平均是45%。但由于中国的深加工率低是有很多因素叠加影响形成的，包括饮食习惯等，中国肉制品市场的进一步成长可能需要年时间。

龙大:全产业链、专业检测保障产品质量，将逐步向全国扩张龙大肉食以销售冷鲜肉、冻肉、熟肉制品为主营。通过自建饲料厂、养殖场保障原料质量，通过HACCP、专门的监测子公司——杰科检测等体系在生产各环节进行疫病药残检测保障产品质量。公司的销售模式较传统：冷鲜肉主要通过加盟店销售，冷冻肉主要销售给食品加工企业，熟肉制品以商超渠道为主。2013年，公司的销售收入75%来自山东，未来公司计划逐步向全国其他地区扩张。

募投项目扩张养殖、肉制品产能本次募集项目需要6.17亿元资金，主要用于两个项目：一是在山东烟台的年出栏31万头的生猪养殖项目，二是6000吨低温肉制品项目。生猪养殖项目可以提高公司的原料自给率提高产品质量，2013年公司的自养猪占屠宰量的比例仅为9%。由于熟肉制品是公司毛利率最高的产品，肉制品项目可以提高公司未来的盈利能力。募投项目投产后，预计可为公司新增销售收入54,023.47万元、利润总额8,470.02万元。

业绩预测与合理估值：

预计公司年营收分别增长11.1%、10.6%、10.6%，EPS为0.61、0.68、0.77元（按预计发售区间均值计发行5071万股），同比增长13%、11%与14%，以上市价格13.02元（询价区间均价）测算，对应PE分别为21、19、17倍。考虑公司体量虽小，但产品品质使得公司有一定优势，按倍PE，公司询价区间为12..73元，预计二级市场定价区间为14..25元。

风险提示：疫病、生猪价格波动、食品安全、政策风险。