上海证券经济短期初露春意一季度逆转收官覆盖

着力打通联系服务群众的最后一公里 上海证券：经济短期初露春意 一季度逆转收官 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

工业复苏投资续涨，消费缓中趋稳3月工业增加值同比增长6.8%，比月份加快1.4个百分点，除了季节性因素影响的消退，也反映了工业生产出现复苏。月份，固定资产投资增长10.7%，增速比月份加快0.5个百分点，增速的加快依然得益于第三产业投资的拉动，其中交通运输、基础设施建设、房地产增速继续加快，稳增长的政策措施持续发挥效果。3月份，社会消费品零售同比增长10.5%。消费品零售整体呈现缓中趋稳的状态，短期表现出周期性因素的影响较大，整体消费的动力还不够强劲，而中长期来看消费依然处在筑底过程中。整体来看，经济数据的改善好于预期，在地产、基建投资的带动下内需出现回暖，但仍需关注的是经济改善的持续性。

经济短期向好，股债各有压力随着PMI、物价、进出口数据纷纷发布并指向积极信号，工业、消费、投资也好于预期，市场对于回暖的预期不断强化，A股在波动中重回3000点。但从短期看，货币增速受基础货币增长放缓的影响，仍将可能趋于回落；3月CPI温和上涨，涨幅虽低于预期，但仍属绝对高位，市场上通胀预期仍在。加上年报集中公布后上市公司整体业绩的降低，因此仍需注意股市调整压力。虽通胀压力暂时消减，但经济走稳、货币回落、供给压力，债市受此三大利空冲击，调整仍将延续。

2016年以来，中国信用事件频发，信用利差一如我们预期的加大，“防雷”将贯穿2016年债市投资始终，高等级、压久期、控杠杆是现阶段债市投资的关键词。

政策发力经济向好，短期延续长期存疑此前财政赤字率与M2增速目标已经纷纷上调，也说明货币政策与财政政策将双双发力支持经济。一季度GDP增速6.7%，创28个季度新低，不过仍然运行在6.5%-7%的合理区间。依靠房地产和基建投资的增长带动经济回升，预期在二季度这些投资项目的积极效应将会继续发酵。在阶段性回升的趋势下，经济局部改善有望延续。而中长期来看，经济的基本面尚未得到实质性改善，目前仍然处于“底部徘徊，有限复苏”的格局，在未来一段时间中国经济依然会面临转型升级和结构调整的阵痛。长期的持续性改善依然需要贯彻改革之路，需进一步加快供给侧结构改革，加快“去产能、去库存、去杆杆、补短板、降成本”五大任务的全面推进。